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招商局口岸集团股份有限公司
转变公司债券（第一期）信用评级阐发
编号：CCXI-20242705D-01
招商局口岸集团股份有限公司
声 明
? 本次评级为录用评级 ，中诚信国际偏执评估东谈主员与评级录用方、评级对象不存在职何其他影响本次评级步履独处、
客不雅、公平的关联关系。
? 本次评级依据评级对象提供或已经追究对外公布的信息，以偏执他凭据监管章程采集的信息 ，中诚信国际按摄影
关性、实时性、可靠性的原则对评级信息进行审慎分析，但中诚信国际对于推敲信息的正当性、信得过性、齐备性、
准确性不作任何保证。
? 中诚信国际及表情东谈主员履行了尽责探访和诚信义务，有充分情理保证本次评级遵照了信得过、客不雅、公平的原则。
? 评级阐发的评级论断是中诚信国际依据合理的里面信用评级法式和措施、评级要领作念出的独处判断，未受评级录用
方、评级对象和其他第三方的搅扰和影响。
? 本评级阐发对评级对象信用景色的任何表述和判断仅四肢推敲有磋商参考之用，并不虞味着中诚信国际本质性建议任
何使用东谈主据此阐发选择投资、假贷等走动步履，也不可四肢任何东谈主购买、出售或抓有推敲金融产物的依据。
? 中诚信国际分歧任何投资者使用本阐发所述的评级收尾而出现的任何蚀本负责，亦分歧评级录用方、评级对象使用
本阐发或将本阐发提供给第三方所产生的任何后果承担背负。
? 本次评级收尾自本评级阐发出具之日起奏效，有用期为受评债项的存续期。受评债项存续期内，中诚信国际将如期
或不如期对评级对象进行追踪评级，凭据追踪评级情况决定看守、变更评级收尾或暂停、停止评级等。
追踪评级安排
? 凭据推敲监管章程以及评级录用合同商定，中诚信国际将在评级收尾有用期内进行追踪评级。
? 中诚信国际将在评级收尾有用期内对评级对象风险程度进行全程追踪监测。发生可能影响评级对象信用水平的要紧
事项，评级录用方或评级对象应实时奉告中诚信国际并提供推敲贵府，中诚信国际勉强关联事项进行必要探访，及
时对该事项进行分析，据实阐述或转化评级收尾，并按照推敲规定进行信息败露。
? 如未能实时提供或断绝提供追踪评级所需贵府，或者出现监管章程的其他情形， 中诚信国际不错停止或者取销评
级。
中诚信国际信用评级有限背负公司
招商局口岸集团股份有限公司
刊行东谈主 招商局口岸集团股份有限公司
招商局口岸集团股份有限公司 2024 年面向专科投资者公开辟行科技转变公
司债券（第一期）（品种一） AAA
本期债项评级收尾
招商局口岸集团股份有限公司 2024 年面向专科投资者公开辟行科技转变公
司债券（第一期）（品种二） AAA
总界限不越过 20 亿元（含），分为两个品种，品种一为 5 年期固定利率品
种，品种二为 10 年期固定利率品种，设品种间回拨遴荐权，两个品种间不错
刊行要素
进行相互回拨，回拨比例不受适度。每年付息一次、到期一次还本。召募资
金在扣除刊行等推敲用度后，拟用于偿还公司有息债务。
中诚信国际确信了招商局口岸集团股份有限公司（以下简称“招商口岸”或
评级不雅点 “公司”） 最初的行业地位、高大的股东布景、细腻的盈利本事、财务结构
庄重且融资本事很强等方面的上风。同期中诚信国际也温煦到口岸业务分散
人人所濒临的政事风险等成分对其运筹帷幄和举座信用景色酿成的影响。
正 面
? 公司具有最初的行业地位，成立了完善的国内口岸汇集群，同期业务布局扩张至人人多个紧要口岸区位
? 高大的股东布景，其丰富的国表里资源和多元化的业务布局故意于公司在国表里业务的发展
? 公司领有细腻的盈利本事及优质的现款活水平，成本实力强，财务结构庄重
? 公司为A+B股上市公司，同期投资多家上市公司，境表里融资渠谈开通，融资本事很强
关 注
? 公司口岸分散人人，国外口岸业务运营濒临一定的政事风险
表情负责东谈主：刘旭冉 xrliu@ccxi.com.cn
表情组成员：李 昂 ali@ccxi.com.cn
评级总监：
电话：（027)87339288
招商局口岸集团股份有限公司
? 财务概况
招商口岸（兼并口径） 2021 2022 2023 2024.3/2024.1~3
财富统共（亿元） 1，759.84 1，975.87 1，985.57 1，986.38
统统者权益共计（亿元） 1，110.35 1，283.22 1，255.70 1，272.03
总债务（亿元） 548.64 598.63 595.86 582.75
营业总收入（亿元） 152.84 162.30 157.50 38.67
净利润（亿元） 76.55 82.32 74.96 20.91
EBITDA（亿元） 140.65 147.19 142.65 --
运筹帷幄行径产生的现款流量净额（亿元） 65.10 69.20 65.80 14.24
营业毛利率（%） 40.81 40.54 40.84 43.97
总财富收益率（%） 6.38 6.11 5.53 --
财富欠债率（%） 36.91 35.06 36.76 35.96
总成本化比率（%） 34.24 32.78 32.43 31.66
总债务/EBITDA（X） 3.90 4.07 4.18 --
EBITDA 利息保障倍数（X） 7.16 6.52 6.25 --
FFO/总债务（X） 0.09 0.09 0.08 --
注：1、中诚信国际凭据招商口岸提供的其经德勤华永管帐师事务所（稀奇普通合伙）审计并出具法式无保钟情见的 2021~2023 年度审计阐发及
未经审计的 2024 年一季度财务报表整理。其中，2021 年、2022 年财务数据分别给与了 2022 年、2023 年审计阐发期初数，2023 年财务数据给与
了 2023 年审计阐发期末数；2、本阐发中所援用数据除突出讲明外，均为中诚信国际统计口径，其中“--”示意不适用或数据不可比，特此讲明；
招商局口岸集团股份有限公司
刊行东谈主概况
公司于 1982 年 9 月由中国南山开辟（集团）股份有限公司（以下简称“南山集团”
）投资成立，
并于 1990 年 7 月追究注册为中外结伴运筹帷幄企业。1993 年 5 月，公司刊行的境内上市东谈主民币普通
股（股票简称“深赤湾 A”
，代码为 000022）和境内上市的外资股（股票简称为“深赤湾 B”，代
码为 200022）同期在深圳证券走动所挂牌上市。2012 年 9 月，南山集团将其抓有的 57.52%的 A
股股权全部录用给招商局国际有限公司（2016 年 8 月 10 日改名为招商局口岸控股有限公司，股
票代码：HK.00144，以下简称“招商局口岸控股”，系南山集团股东）代为料理，由招商局口岸
控股代为足下股东权益。2018 年因实验抵制东谈主招商局集团权术与公司关联的要紧事项，公司控
股股东发生变化，并完成财富重组。2018 年 12 月 26 日，公司在深交所完成财富重组改名暨上
市，同期公司称呼变更为“招商局口岸集团股份有限公司”，证券简称变更为“招商口岸/招港 B”，
证券代码变更为：001872/201872。
抓有的招商局口岸控股 1，313，541，560 股普通股股份（约占招商局口岸控股已刊行普通股股份总
数的 39.45%）。同期，公司通过与招商局集团（香港）有限公司（以下简称“CMHK”）签署《一
致行动合同》，商定 CMHK 就其受托足下的招商局口岸控股 753，793，751 股普通股股份（约占招
商局口岸控股已刊行普通股股份总和的 23%）的表决权应当与公司在招商局口岸控股股东大会
审议事项的表决上无条款保抓一致，并以公司的办法为准进行表决。公司将招商局口岸控股纳入
兼并范围。
公司主营业务为口岸的投资、开辟、运筹帷幄及保税物流业务等。现在公司的口岸汇集宽广 6 大洲、
头运筹帷幄的货种主要为集装箱。2023 年达成营业总收入 157.50 亿元。
图 1：2023 年收入组成情况 图 2：频年来收入走势
贵府起首：公司年报，中诚信国际整理 贵府起首：公司财务报表，中诚信国际整理
产权结构：截止 2024 年 3 月末，公司股本为 24.99 亿元，平直控股股东为布罗德福国际有限公
司（以下简称“布罗德福国际”，且其通过抵制 CMPID 和招商局港通发展（深圳）有限公司，
）
共计抵制公司 63.01%的表决权，公司实验抵制东谈主为招商局集团。
招商局口岸集团股份有限公司
表 1 ：截止 2023 年末公司主要子公司（亿元）
全称 简称 抓股比例
总财富 净财富 营业收入 净利润
深圳赤湾港集装箱有限公司 赤湾港集装箱 100% 8.01 6.72 4.18 1.67
深圳赤湾口岸发展有限公司 赤湾口岸发展 100% 27.56 14.69 10.08 1.81
平直抓股
赤湾集装箱船埠有限公司 赤湾集装箱船埠 55%，迤逦抓股 18.44 15.11 8.37 2.44
招商局口岸控股有限公司 招商局口岸控股 49.28% 1，512.31 1，049.70 105.03 64.67
平直抓股
湛江港（集团）股份有限公司 湛江港股份 3.42%，迤逦抓 148.73 104.55 26.53 3.25
股 54.93%
招商局口岸（舟山）滚装船埠
舟山滚装船埠 51% 2.26 0.01 0.02 -1.48
有限公司
注：抓股比例包括平直抓股比例及迤逦抓股比例。
贵府起首：公司提供，中诚信国际整理
本期债券概况
公司本次债券注册额度为不越过 200 亿元（含），本期债券总界限不越过 20 亿元（含）
，分为两个
品种，品种一为 5 年期固定利率品种（以下简称“品种一”）
，品种二为 10 年期固定利率品种（以下
简称“品种二”）
，设品种间回拨遴荐权。两个品种间不错进行相互回拨，回拨比例不受适度。由发
行东谈主与主承销商协商一致，决定是否足下品种间回拨权（如某个品种的刊行界限全额回拨至另一
品种，则本期债券实验变更为单一品种）
。本期债券按年付息，到期一次还本。本期债券的召募资
金在扣除刊行等推敲用度后，拟用于偿还公司有息债务，如刊行顺利，对公司债务总界限不会产生
要紧影响，债务期限结构将有所优化。
刊行东谈主信用质料分析概述
中诚信国际觉得，口岸行业与人人宏不雅经济及外贸需求关系密切，天然短期内人人经济与贸易增长放缓对港
口行业需求增长形成一定制约，但在国内经济对内贸输送及原材料进口需求的支抓下，揣测我国口岸分娩将
达成低速增长。
箱朦拢量均达成较好增速，但外贸需求承压及外贸结构变化使得口岸群集装箱朦拢量增速发陌生
化。短期来看，人人经济与贸易增长放缓虽对口岸行业需求增长形成一定制约，但在国内经济对
内贸输送及原材料进口需求的支抓下，揣测我国口岸分娩将达成低速增长。
详见《中国口岸行业预测，2024 年 1 月》，阐发贯穿 https://www.ccxi.com.cn/coreditResearch/detail/10926?type=1
中诚信国际觉得，招商口岸的国内母港深圳西部港区在珠江三角洲具备较高的商场占有率，且其在国内紧要
沿海枢纽及国外要点区位均有口岸布局，口岸基础设施及集疏运体系完善，口岸商场竞争力很强；收成于腹
地经济发展及将宁波舟山港业务量纳入统计等成分，集装箱朦拢量和散杂货朦拢量均较快增长，保抓了很强
的商场竞争力，但后续仍需抓续温煦国外口岸料理情况和政事风险。
公司母港深圳西部港区位于珠江三角洲地区中心性带，本地经济发达且具备外向型经济特色，为
公司发展提供了故意的外部空间。
招商局口岸集团股份有限公司
公司国内母港位于深圳港的西部港区，主要包括蛇口、赤湾、妈湾、大铲湾等港区，处于珠江三
角洲地区中心性带，水上交通十分方便。除深圳母港除外，公司于中国沿海主要枢纽港成立了较
为完善的口岸汇集群，并顺利布局南亚、非洲、欧洲、地中海、大洋洲、南好意思等国外地区，形成
人人性业务布局，口岸汇集宽广 6 大洲、26 个国度和地区的 51 个口岸。
公司国内母港的平直本地为深圳市、惠州市、东莞市和珠江三角洲的部分地区，转运本地范围包
括京广和京九铁路沿线的湖北、湖南、江西、粤北、粤东、粤西和广西的西江两岸。珠江三角洲
地区位于中国第照旧济大省广东省，已经成为世界闻明的加工制造出口基地，是我国经济最活跃
的地区之一。2023 年广东省出进口总额占天下约 1/5；而珠三角地分手娩总值占全省的比重在
外向型特征彰着，其出进口总额占全省的 40%以上。发达的经济本地和外向型经济特色，为公司
国内母港的发展提供了故意的外部空间，广东省及深圳市出进口总额抓续增长，对区域内口岸吞
吐量增速有推动作用。
公司在国表里船埠汇集布局经常，口岸泊位足够，参控股船埠多分散于紧要沿海枢纽，口岸基础
设施完善，其中国内母港系国度紧要的国际枢纽海港，公司在深圳港中商场占有率较高；同期亦
积极布局国外商场，举座商场竞争力很强。
截止 2024 年 3 月末，公司已在 26 个国度和地区布局 51 个口岸，其中国内参控股船埠主要分散
于深圳、宁波、上海、青岛、湛江、汕头、香港、台湾等国际性、区域性集装箱枢纽港，在中国
沿海主要枢纽港成立了完善的口岸汇集群。具体来看，国内控股口岸业务主要分散在珠三角、香
港、闽南、粤西南和长三角等地区，其中集装箱以深圳西部港区为主，散杂货以湛江港、东莞麻
涌港为主，截止 2024 年 3 月末，公司主要运筹帷幄深圳西部港区 24 个集装箱泊位和 18 个散杂货泊
位。公司国内参股口岸运营商主要包括长三角地区的上海国际港务（集团）股份有限公司（以下
简称“上港集团”）和宁波舟山港股份有限公司（以下简称“宁波舟山港股份”
）、环渤海地区的
）和青岛港部分港区运营商等，其中 2022 年 9 月，
辽宁口岸股份有限公司（以下简称“辽港股份”
公司四肢策略投资者完成了对宁波舟山港股份有限公司（以下简称“宁波舟山港股份”
）2021 年
度非公开辟行 A 股股票的认购，成为宁波舟山港股份第二大股东1。
》（以下简称“《规
划》”），
《运筹帷幄》建议全省将构建以珠三角口岸集群为中枢，粤东、粤西口岸集群为发展极的“一
核南北极”发展形状，深刻广州、深圳两大国际枢纽海港的策略定位和发展导向，明确广州、深圳、
珠海、汕头、湛江、佛山、肇庆、清远为主要口岸，其他口岸为地区性紧要口岸。现在，珠三角
地区已经形成了以香港港为国际航运中心，深圳港和广州港为外贸集装箱主线港，珠海、中山、
虎门、惠州港等为支线或喂给港的口岸集装箱输送形状。2023 年，公司国内母港深圳西部港区
集装箱朦拢量占当期深圳港全港的 45.45%，且在食粮、化肥等散杂货业务方面更具竞争上风。
国外口岸方面，公司进程多年国外发展，业务布局已拓展至南亚、非洲、欧洲、地中海、大洋洲、
南好意思等地区，大多位于“一带全部”沿线国度的紧要口岸区位，包括斯里兰卡的 CICT 和 HIPG、
招商局口岸集团股份有限公司
吉布提的 PDSA 表情、巴西的 TCP 表情等，此外公司投资的尼日利亚的 TICT 和多哥的 LCT 均
是西非最紧要的口岸。
受益于将宁波舟山港业务量纳入统计，公司集装箱和散杂货朦拢量同比均大幅加多；同期，公司
口岸布局经常，能有用分散国表里不同区域发展景色带来的口岸运筹帷幄风险，但仍濒临一定的国外
口岸料理压力及政事风险。
货种方面，从国内口岸来看，公司国内母港以集装箱为主，兼营化肥、食粮、饲料、糖、钢材、
水泥、木柴、砂石、石油、煤炭、矿石等。从国外口岸来看，公司国外船埠运筹帷幄的货种主要为集
装箱。2023 年，公司集装箱和散杂货朦拢量均同比大幅增长，主要系宁波舟山港业务量纳入统
计所致2。
表 2 ：频年来公司朦拢量情况
集装箱朦拢量（万 TEU） 13，639.40 14，594.80 18，019.50 4，572.70
其中：内地 9，513.80 10，
38ab517.40 14，030.60 3，533.20
港澳台 768.40 689.70 582.50 141.00
国外 3，357.20 3，387.70 3，406.40 898.50
散杂货朦拢量（亿吨） 6.13 7.40 12.54 3.16
其中：内地 6.07 7.34 12.48 3.13
其他地区 0.062 0.055 0.069 0.023
注：1、共计数与各分项加总值略有各异系四舍五入所致；2、集装箱朦拢量及散杂货朦拢量均含参股公司朦拢量；3、因参股公司大连
港换股采纳兼并营口港，举座变更为辽港股份，自 2021 年 2 月起，公司将营口港业务量纳入统计；4、2022 年 9 月，公司四肢战
略投资者完成了对宁波港 2021 年度非公开辟行 A 股股票的认购，公司共计抓有宁波港 23.08%的股权，成为宁波港第二大股东，自 2022
年 10 月起，公司将宁波港业务量纳入统计。
贵府起首：公司提供，中诚信国际整理
分地区来看，2023 年深西母港集装箱朦拢量略有加多，保抓较强的区域竞争上风，其他内地港
口公司朦拢量总体阐发自若；港台地区集装箱朦拢量受香港商场中改行务减少及国内供港业务回
流等成分影响，业务量抓续放松；公司国外集装箱朦拢量（含参股）自若高涨，为公司口岸运筹帷幄
事迹增长作念出紧要孝敬。
总体来看，公司国内和国外口岸布局经常、口岸区位上风彰着，
性爱贴图巧合分散国表里不同区域发展状
况带来的口岸运筹帷幄风险，有用增强了公司顽抗宏不雅经济周期和贸易神情波动的本事，但中诚信国
际温煦到公司口岸分散于人人多个国度和地区，各个国度和地区政事、经济、社会环境不同，海
外口岸业务运营濒临一定的料理压力及政事风险。
现在公司在建表情为以湛江港区为主的口岸开辟表情，成本支拨压力不大。
截止 2023 年末，公司主要在建表情总投资共计 81.92 亿元，已完成投资 24.34 亿元。现在在建港
口表情主要和解于湛江港区，且改日将持续推动国内深西母港成为世界一流强港，以及国外
CICT、HIPG 南亚区域性强港开辟。国内深西母港方面，积极鼓舞泊位升级、岸桥加高及航谈疏
浚等要紧表情，抓续升级口岸硬环境；鼓舞通关环境抓续改善及运营成本的抓续下落，抓续优化
口岸软环境。国外母港开辟方面，阐扬 CICT 与 HIPG 的协同上风，辛苦构建以斯里兰卡为中心
的南亚口岸汇集。总的来看，公司成本支拨压力不大。
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表 3 ：截止 2023 年末公司主要在建表情情况（亿元）
截止 2023 年末
表情称呼 磋商总投资 资金起首 工程进程
在建工程余额
HIPG 集装箱、油船埠及罐区改造工程 28.17 8.31 自有资金及贷款 57.68%
湛江港宝满港区拆装箱干事区一期工程 6.83 4.97 自有资金及贷款 72.75%
湛江港东海岛港区杂货船埠工程 9.05 4.49 自有资金及贷款 49.59%
湛江港宝满港区集装箱船埠一期扩建工程 23.43 2.29 自有资金及贷款 9.76%
TCP 轮胎式集装箱起重机工程 2.11 1.54 自有资金 76.02%
HIPG 船埠后续在建工程 0.85 0.65 自有资金 99.67%
海达干散货堆场及配套设施与液体散货泊位
后方陆域工程围填海表情
湛江港斗轮堆取料机装配工程 0.75 0.52 自有资金及贷款 70.04%
TCP 冷藏箱堆场扩容表情 0.72 0.49 自有资金 76.95%
大铲湾二期工程 9.19 0.46 自有资金 5.03%
共计 81.92 24.34 -- --
贵府起首：公司提供，中诚信国际整理
中诚信国际觉得，频年来招商口岸举座盈利本事处于细腻水平，举座财务杠杆合理，且受益于其细腻的运筹帷幄
获现本事及很强的外部融资本事，偿债本事很强。
公司的利润结构以运筹帷幄性业务利润和投资收益为主，受益于口岸朦拢量抓续增长和参股企业良
好的运筹帷幄景色，频年来公司盈利本事处于细腻水平。
频年来，公司口岸朦拢量逐年增长，但在人人经济增长放缓及外贸需求承压布景下，费率较高的
外贸重箱占比镌汰导致 2023 年公司营业总收入同比小幅减少，毛利率水平波动不大；2024 年一
季度，公司营业收入同比增长 4.69%。公司本领用度以由员工薪酬组成的料理用度和由利息支拨、
汇兑损益组成的财务用度为主，2023 年汇兑净蚀本及研发参加减少带动本领用度率同比下落，
但仍看守在 20%以上，用度抵制本事有待栽培。投资收益是公司利润总额的紧要起首，2023 年
投资收益同比下落 13.95%，主要系上港集团的耐久股权投资收益同比减少 22.29%至 37.01 亿元
所致，此外畴昔公司投资收益还包括宁波舟山港股份的耐久股权投资收益 10.50 亿元、Terminal
Link SAS 的耐久股权投资收益 2.21 亿元等；畴昔公司公开挂牌转让宁波大榭招商国际船埠有限
公司（以下简称“宁波大榭”）45%股权亦阐述耐久股权投资处治收益 2.05 亿元。举座来看，受益
于口岸朦拢量抓续增长和参股企业相对较好的运筹帷幄景色，推敲盈利目标恒久保抓在较好水平。
表 4 ：频年来公司营业收入及毛利率情况（亿元、%)
收入 毛利率 收入 毛利率 收入 毛利率
装卸及磋生意务 146.35 41.44 156.27 41.42 150.36 41.50
保税物流业务 4.65 44.50 4.46 37.10 5.33 45.59
其他业务 1.83 -19.07 1.58 -37.05 1.82 -27.96
共计 152.84 40.81 162.30 40.54 157.50 40.84
注：1、保税物流业务是指依托保税港区为客户提供仓储租出、报关、拆拼箱等干事；2、其他业务收入以废物收入、投资性房地产收
入、保安费收入为主；3、因四舍五入原因，共计数和加总和可能存在不一致情况。
贵府起首：公司财务报表，中诚信国际整理。
表 5 ：频年来公司盈利本事推敲目标（亿元、%）
本领用度率 22.85 26.56 24.38 25.82
运筹帷幄性业务利润 29.16 22.28 25.04 6.40
投资收益 66.37 73.78 63.49 13.24
利润总额 90.84 93.45 87.99 24.30
招商局口岸集团股份有限公司
EBITDA 14.07 14.72 14.26 --
总财富收益率 6.38 6.11 5.53 --
贵府起首：公司提供，中诚信国际整理
频年来公司财富结构相对安定，债务界限受投资需求变化影响有所波动；收成于细腻的盈利能
力，公司举座财务杠杆水平处于合理水平。
公司以非流动财富为主的财富结构较为安定，频年来财富界限呈增长态势。公司耐久股权投资主
要系对口岸、船埠等企业的投资，2023 年耐久股权投资界限有所增长主要系公司将对安通控股
股份有限公司（以下简称“安通控股”）的股权投资由其他非流动金融财富变更为春联营公司的
耐久股权投资所致。与口岸运营主业相一致，公司的固定财富、无形财富和使用权财富主要为港
口、船埠、泊位、堆场及地皮等推敲财富，2023 年末固定财富和无形财富界限有所下落主要系转
让宁波大榭全部股权及正常计提折旧摊销所致。流动财富方面，2023 年末货币资金随运筹帷幄获现
资金流入以及畴昔股权投资支拨减少而有所增长，且受限货币资金占相比低，流动性较好。截止
频年来公司债务界限凭据投资需求变化有所波动，其中 2023 年债务界限略有减少，债务期限结
构以中耐久债务为主，但仍有待优化。权益结构方面，2023 年由于公司及旗下子公司口岸发展
（香港）有限公司（以下简称“口岸发展”）遴荐以股代息方式获取所抓有招商局口岸控股有限公
司（以下简称“招商局口岸”，0144.HK）全部分成，同期公司通过口岸发展对招商局口岸增抓 0.95
亿股，期末公司成本公积由 347.52 亿元加多至 370.77 亿元。安定的盈利本事为公司留存收益提
供较好支抓，从而带动统统者权益增长，公司财务杠杆目标看守在合理水平。
表 6 ：频年来公司财富质料推敲目标（亿元、%）
货币资金 127.72 136.16 160.80 160.26
走动性金融财富 69.22 29.99 45.69 41.30
无形财富 184.75 192.77 180.73 177.90
固定财富 317.11 320.33 289.87 290.39
耐久股权投资 703.53 923.64 966.66 974.55
使用权财富 87.43 93.43 94.42 88.91
总财富 1，759.84 1，975.87 1，985.57 1，986.38
未分拨利润 142.06 167.02 190.45 200.82
少数股东权益 712.34 740.30 667.22 673.15
总债务 548.64 598.63 595.88 582.75
短期债务/总债务 43.61 36.46 41.30 38.11
总成本化比率 34.24 32.78 32.43 31.66
贵府起首：公司提供，中诚信国际整理
频年来公司运筹帷幄行径现款活水平较好，举座偿债目标虽有弱化但仍保抓在合理水平，并可通过良
好的盈利获现本事及很强的外部融资本事达成到期债务续接。
公司运筹帷幄获现本事看守在较好水平，频年来运筹帷幄行径现款流均呈净流入状态。投资行径方面，投
资行径现款流跟着公司对外投资情况而呈现出较大波动，2023 年公司表情投资界限较上年减少，
当期投资行径现款流转为净流入状态。公司主要通过银行告贷和刊行债券进行融资，2023 年因
偿还部分到期债务使筹资行径现款流转为净流出状态。总的来看，运筹帷幄及筹资资金可知足公司投
资需求。
招商局口岸集团股份有限公司
频年来公司 EBITDA 利息保障倍数、总债务/EBITDA、FFO/总债务等主要偿债目标略有弱化，但
仍处于合理水平；截止 2024 年 3 月末，公司非受限货币资金无法透澈诡秘短期债务，但很强的
外部融资本事可对债务本息偿付提供保障，同期以结构性进款为主的走动性金融财富亦能提供一
定的流动性支抓。截止 2024 年 3 月末，公司共赢得境表里银行授信额度 699.51 亿元，其中尚未
使用的银行授信额度为 330.20 亿元。公司另有 200 亿元深交所储架式公司债额度，且已在银行
间商场走动商协会注册 DFI 履历，备用流动性足够。
表 7 ：频年来公司现款流及偿债目标情况（%、X）
运筹帷幄行径产生的现款流量净额 65.10 69.20 65.80 14.24
投资行径产生的现款流量净额 -45.72 -139.64 37.67 4.89
筹资行径产生的现款流量净额 -9.50 75.16 -79.85 -19.61
EBITDA 利息保障倍数 7.16 6.52 6.25 --
FFO/总债务 0.09 0.09 0.08 --
总债务/EBITDA 3.90 4.07 4.18 --
非受限货币资金/短期债务 0.53 0.62 0.65 0.72
贵府起首：公司财务报表，中诚信国际整理
其他事项
受限财富方面，截止 2023 年末，公司受限财富共计 7.95 亿元，主要为用于银行告贷典质的无形
财富、固定财富及货币资金中的保证金等，受限财富占同期末总财富的 0.40%。
或有欠债方面，截止 2023 年末，公司子公司 TCP 由于与巴西当地税务机构、雇员或者前雇员之
间的未决诉讼而导致的要紧或有欠债，凭据公司料理层的最新算计，可能的抵偿金额为东谈主民币
认揣测欠债。以公司为受益东谈主的反补偿将由出售 TCP 股份的原 TCP 股东实践，凭据该反补偿协
议，原 TCP 股东需就上述或有欠债向公司作出补偿，补偿金额不越过事先详情的金额和指定的
本领。截止 2024 年 3 月末，公司对关联方告贷担保共计 3.46 亿元，被担保对象主要为联营企业
Terminal Link SAS 以及关联企业高兰巴多自贸区有限公司，担保金额占同期末统统者权益的
过往债务践约情况：凭据公司提供的《企业信用阐发》及推敲贵府，2021 年~2024 年 7 月，公司
统统告贷均到期还本、按期付息，未出现蔓延支付本金和利息的情况。凭据公开贵府涌现，截止
阐发出具日，公司在公开商场无信用背约纪录。
假定与预测3
假定
——2024 年，公司各业务板块运筹帷幄情况细腻，口岸业务朦拢量将进一步增长。
——2024 年，公司总投资界限 40 亿元傍边，其中固定财富投资主要和解于湛江港等在建表情。
与刊行东谈主推敲的紧要假定，可能存在中诚信国际无法料思的其他事项和假定成分，该等事项和假定成分可能对预测性信息酿成影响，因此，前
述的预测性信息与刊行东谈主的改日实验运筹帷幄情况可能存在各异。
招商局口岸集团股份有限公司
——2024 年，揣测在建表情资金需求主要通过债务融资方式，公司债务界限或将小幅加多。
预测
表 8 ：预测情况表（%、X）
紧要目标 2022 年实验 2023 年实验 2024 年预测
总成本化比率 32.78 32.43 32.00~33.00
总债务/EBITDA 4.07 4.18 4.00~4.40
贵府起首：2022~2023 年数据基于公司 2023 年审计阐发数据蓄意。
转化项
ESG4阐发方面，公司在节能减排、稠浊防治和绿色发展等方面阐发较好，并在绿色口岸等界限取
得成效，积极履行国有企业的社会背负；公司治理结构较优，内控轨制完善，现在 ESG 阐发位
于行业较优水平，潜在 ESG 风险较小。流动性评估方面，招商口岸运筹帷幄获现本事细腻，未使用
银行授信额度较为足够。同期公司为 A+B 股上市公司，且旗下子公司招商局口岸为 H 股上市公
司，成本商场融资渠谈开通，外部融资本事强。公司资金流出主要用于债务还本付息、股权投资、
口岸固定财富投资开辟及日常运筹帷幄盘活。现在公司表情投资支拨压力尚可，天然短期债务界限较
大，但不错通过安定且细腻的运筹帷幄获现本事及很强的外部融资本事达成到期债务续接。公司流动
性强，改日一年流动性起首能诡秘流动性需求，流动性评估对公司基础信用品级无显赫影响。
外部支抓
公司实验抵制东谈主招商局集团是国务院国有财富监督料理委员会平直料理的国度驻港大型企业集
团，是一家业务多元化的抽象企业，主要业务和解于交通物流、抽象金融、城市与园区抽象开辟，
同期，招商局集团是国度“一带全部”倡议的紧要参与者与推动者。公司是招商局集团口岸财富
一级成本运作和料理平台，招商局集团高大的股东布景、丰富的国表里资源和多元化的业务布
局，故意于公司国表里业务的发展和金融资源诱骗。截止 2024 年 3 月末招商局集团财务有限公
司对公司授信总额 100 亿元，公司已使用贷款额度 13.32 亿元。此外，公司口岸在珠三角地区的
口岸布局中占据紧要隘位，所在政府具有一定的支抓意愿，2023 年公司计入当期损益的政府补
助为 1.49 亿元。
评级论断
要而言之，中诚信国际评定“招商局口岸集团股份有限公司 2024 年面向专科投资者公开辟行科
技转变公司债券（第一期） ”的信用品级为 AAA；评定“招商局口岸集团股份有限公
（品种一）
司 2024 年面向专科投资者公开辟行科技转变公司债券（第一期）
（品种二）”的信用品级为 AAA。
招商局口岸集团股份有限公司
附一：招商局口岸集团股份有限公司股权结构图及组织结构图（截止 2024 年
贵府起首：公司提供
招商局口岸集团股份有限公司
附二：招商局口岸集团股份有限公司财务数据及主要目标（兼并口径）
财务数据（单元：万元） 2021 2022 2023 2024.3/2024.1~3
货币资金 1，277，234.94 1，361，592.87 1，607，964.62 1，602，644.07
应收账款 132，057.76 127，614.97 110，390.15 167，121.80
其他应收款 69，627.66 94，884.21 94，001.50 95，172.51
存货 19，492.01 22，512.28 21，889.82 24，214.20
耐久投资 7，134，321.89 9，428，198.01 9，770，115.59 9，862，742.88
固定财富 3，171，051.32 3，203，332.61 2，898，653.83 2，903，924.75
在建工程 255，758.50 241，384.44 290，981.73 303，610.54
无形财富 1，847，541.24 1，927，706.51 1，807，306.22 1，779，015.49
财富统共 17，598，410.12 19，758，710.24 19，855，729.67 19，863，838.51
其他吩咐款 214，010.83 175，588.53 165，462.22 157，010.17
短期债务 2，392，397.45 2，182，327.55 2，461，210.09 2，221，148.80
耐久债务 3，094，036.62 3，803，947.55 3，497，421.87 3，606，353.11
总债务 5，486，434.07 5，986，275.09 5，958，631.96 5，827，501.91
净债务 4，210，482.15 4，625，613.13 4，355，320.89 --
欠债共计 6，494，867.43 6，926，549.42 7，298，736.22 7，143，489.60
统统者权益共计 11，103，542.69 12，832，160.82 12，556，993.44 12，720，348.91
利息支拨 196，502.63 225，612.29 228，329.38 --
营业总收入 1，528，380.82 1，623，048.91 1，575，047.58 386，668.48
运筹帷幄性业务利润 291，583.81 222，791.14 250，418.68 64，019.39
投资收益 663，694.95 737，765.55 634，867.69 132，420.03
净利润 765，500.60 823，190.33 749，561.21 209，056.55
EBIT 1，099，876.63 1，142，164.61 1，096，115.84 --
EBITDA 1，406，503.73 1，471，915.29 1，426，489.43 --
运筹帷幄行径产生的现款流量净额 651，032.66 692，037.74 657，960.66 142，365.56
投资行径产生的现款流量净额 -457，200.77 -1，396，394.86 376，718.46 48，932.41
筹资行径产生的现款流量净额 -94，968.24 751，623.85 -798，469.32 -196，118.07
财务目标 2021 2022 2023 2024.3/2024.1~3
营业毛利率（%） 40.81 40.54 40.84 43.97
本领用度率（%） 22.85 26.56 24.38 25.82
EBIT 利润率（%） 71.96 70.37 69.59 --
总财富收益率（%） 6.38 6.11 5.53 --
流动比率（X） 0.76 0.77 0.81 0.89
速动比率（X） 0.75 0.76 0.80 0.88
存货盘活率（X） 44.16 45.95 41.97 37.60*
应收账款盘活率（X） 11.26 12.50 13.24 11.15*
财富欠债率（%） 36.91 35.06 36.76 35.96
总成本化比率（%） 34.24 32.78 32.43 31.66
短期债务/总债务（%） 43.61 36.46 41.30 38.11
经转化的运筹帷幄行径产生的现款流量净额/
总债务（X）
经转化的运筹帷幄行径产生的现款流量净额/
短期债务（X）
运筹帷幄行径产生的现款流量净额利息保障倍
数（X）
总债务/EBITDA（X） 3.90 4.07 4.18 --
EBITDA/短期债务（X） 0.59 0.67 0.58 --
EBITDA 利息保障倍数（X） 7.16 6.52 6.25 --
EBIT 利息保障倍数（X） 5.60 5.06 4.80 --
FFO/总债务（X） 0.09 0.09 0.08 --
注：1、中诚信国际凭据 2021~2023 年审计阐发及 2024 年一季度未经审计的财务报表整理；2、中诚信国际分析时将公司计入其他流动欠债科目
的短期债券转化至短期债务，将公司计入少数股东权益科目标永续债和计入耐久吩咐款科目中的有息债务转化至耐久债务；3、本阐发中所援用
数据除突出讲明外，均为中诚信国际统计口径，其中“--”阐发中示意不适用或数据不可比，带“*”目标已经年化处理，特此讲明。
招商局口岸集团股份有限公司
附三：基本财务目标的蓄意公式
目标 蓄意公式
短期告贷+以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融欠债/走动性金融欠债+吩咐
短期债务
单据+一年内到期的非流动欠债+其他债务转化项
耐久债务 耐久告贷+吩咐债券+租出欠债+其他债务转化项
总债务 耐久债务+短期债务
资 经转化的统统者权益 统统者权益共计-羼杂型证券转化
本
结 财富欠债率 欠债总额/财富总额
构 总成本化比率 总债务/（总债务+经转化的统统者权益）
非受限货币资金 货币资金-受限货币资金
利息支拨 成本化利息支拨+用度化利息支拨+转化至债务的羼杂型证券股利支拨
债权投资＋其他权益器具投资＋其他债权投资＋其他非流动金融财富＋耐久股权投
耐久投资
资
应收账款盘活率 营业收入/（应收账款平均净额+应收款项融资转化项平均净额）
存货盘活率 营业成本/存货平均净额
运筹帷幄效果 （应收账款平均净额+应收款项融资转化项平均净额）×360 天/营业收入+存货平均净
现款盘活天数 额×360 天/营业成本+合同财富平均净额×360 天/营业收入-吩咐账款平均净额×360 天/
（营业成本+期末存货净额-期初存货净额）
营业毛利率 （营业收入-营业成本）/营业收入
本领用度共计 销售用度+料理用度+财务用度+研发用度
本领用度率 本领用度共计/营业收入
营业总收入-营业成本-利息支拨-手续费及佣金支拨-退保金-赔付支拨净额-索要保障
盈
利 运筹帷幄性业务利润 合同准备金净额-保单红利支拨-分保用度-税金及附加-本领用度+其他收益-非频繁性
能 损益转化项
力
EBIT（息税前盈余） 利润总额+用度化利息支拨-非频繁性损益转化项
EBITDA（息税折旧摊销前盈余） EBIT+折旧+无形财富摊销+耐久待摊用度摊销
总财富收益率 EBIT/总财富平均余额
EBIT 利润率 EBIT/营业收入
收现比 销售商品、提供劳务收到的现款/营业收入
运筹帷幄行径产生的现款流量净额-购建固定财富无形财富和其他耐久财富支付的现款中
现 经转化的运筹帷幄行径产生的现款流量
成本化的研发支拨-分拨股利、利润或偿付利息支付的现款中利息支拨和羼杂型证券
金 净额
流 股利支拨
经转化的运筹帷幄行径产生的现款流量净额—营运成本的减少（存货的减少+运筹帷幄性应收
FFO
表情的减少+运筹帷幄性吩咐表情的加多）
EBIT 利息保障倍数 EBIT/利息支拨
偿
债 EBITDA 利息保障倍数 EBITDA/利息支拨
能 运筹帷幄行径产生的现款流量净额利息
力 运筹帷幄行径产生的现款流量净额/利息支拨
保障倍数
注：1、“利息支拨、手续费及佣金支拨、退保金、赔付支拨净额、索要保障合同准备金净额、保单红利支拨、分保用度”为金融及触及金融业
务的推敲企业专用；2、凭据《对于窜改印发 2018 年度一般企业财务报表体式的奉告》（财会[2018]15 号），对于未实践新金融准则的企业，
耐久投资蓄意公式为：“耐久投资=可供出售金融财富+抓有至到期投资+耐久股权投资”；3、凭据《公开辟行证券的公司信息败露讲授性公告
第 1 号——非频繁性损益》证监会公告[2008]43 号，非频繁性损益是指与公司正常运筹帷幄业务无平直关系，以及虽与正常运筹帷幄业务推敲，但由于
其性质稀奇和偶发性，影响报表使用东谈主对公司运筹帷幄事迹和盈利本事作念出正常判断的各项走动和事项产生的损益。
招商局口岸集团股份有限公司
附四：信用品级的标志及界说
主体品级标志 含义
AAA 受评对象偿还债务的本事极强，基本不受不利经济环境的影响，背约风险极低。
AA 受评对象偿还债务的本事很强，受不利经济环境的影响较小，背约风险很低。
A 受评对象偿还债务的本事较强，较易受不利经济环境的影响，背约风险较低。
BBB 受评对象偿还债务的本事一般，受不利经济环境影响较大，背约风险一般。
BB 受评对象偿还债务的本事较弱，受不利经济环境影响很大，有较高背约风险。
B 受评对象偿还债务的本事较地面依赖于细腻的经济环境，背约风险很高。
CCC 受评对象偿还债务的本事特别依赖于细腻的经济环境，背约风险极高。
CC 受评对象基本不可偿还债务，背约很可能会发生。
C 受评对象不可偿还债务。
注：除 AAA 级，CCC 级及以低品级外，每一个信用品级可用“＋”“－”标志进行微调，示意略高或略低于本品级。
中耐久债项品级标志 含义
AAA 债券安全性极强，基本不受不利经济环境的影响，信用风险极低。
AA 债券安全性很强，受不利经济环境的影响较小，信用风险很低。
A 债券安全性较强，较易受不利经济环境的影响，信用风险较低。
BBB 债券安全性一般，受不利经济环境影响较大，信用风险一般。
BB 债券安全性较弱，受不利经济环境影响很大，有较高信用风险。
B 债券安全性较地面依赖于细腻的经济环境，信用风险很高。
CCC 债券安全性特别依赖于细腻的经济环境，信用风险极高。
CC 基本不可保证偿还债券。
C 不可偿还债券。
注：除 AAA 级，CCC 级及以低品级外，每一个信用品级可用“＋”“－”标志进行微调，示意略高或略低于本品级。
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