色猫成人网站 招商局口岸集团股份有限公司 信用评级讲明           编号：CCXI-20240472M-01                     信用评级讲明                                声 明 ?   本次评级为评级对象交付评级。除因本次评级事项使中诚信国际与评级对象组成交付关系外，中诚信国际过甚评估     东谈主员与评级对象不存在职何其他影响本次评级行动镇静、客不雅、公谈的关联关系。 ?   本次评级依据评级对象提供或已经认真对外公布的信息，以过甚他字据监管法例汇注的信息，中诚信国际按照关系     性、实时性、可靠性的原则对评级信息进行审慎分析，但中诚信国际对于关系信息的正当性、真正性、完好意思性、准     确性不作任何保证。 ?   中诚信国际及技俩东谈主员履行了尽责造访和诚信义务，有充分意义保证本次评级降服了真正、客不雅、公谈的原则。 ?   评级讲明的评级论断是中诚信国际依据合理的里面信用评级圭臬和方法、评级体式作念出的镇静判断，未受评级对象     和其他第三方的搅扰和影响。 ?   本评级讲明对评级对象信用情景的任何表述和判断仅当作关系有辩论参考之用，并不虞味着中诚信国际本质性建议任     何使用东谈主据此讲明遴荐投资、假贷等走动行动，也不可当作任何东谈主购买、出售或持有关系金融居品的依据。 ?   中诚信国际分歧任何投资者使用本讲明所述的评级结果而出现的任何逝世负责，亦分歧评级对象使用本讲明或将本     讲明提供给第三方所产生的任何后果承担包袱。 ?   本次评级结果自本评级讲明出具之日起凯旋，灵验期为 2024 年 2 月 29 日至 2025 年 2 月 28 日。主体评级灵验期     内，中诚信国际将如期或不如期对评级对象进行追踪评级，字据追踪评级情况决定保管、变更评级结果或暂停、终     止评级等。 ?   未经中诚信国际预先书面开心，本评级讲明及评级论断不得用于其他债券的刊行等证券业务行动。                            追踪评级安排 ?   字据国际成例和驾御部门的要求，我公司将在评级对象的评级灵验期内进行追踪评级。 ?   我公司将在评级对象的评级灵验期内对其风险程度进行全程追踪监测。我公司将密切关心评级对象公布的季度讲明、     年度讲明及关系信息。如评级对象发生可能影响信用品级的首要事件，应实时奉告我公司，并提供关系费力，我公     司对付该事项进行实地造访或电话访谈，实时对该事项进行分析，笃定是否要对信用品级进行调整，并字据监管要     求进行表示。                                            中诚信国际信用评级有限包袱公司                        信用评级讲明  评级对象                          招商局口岸集团股份有限公司  主体评级结果                        AAA/踏实                                中诚信国际服气了招商局口岸集团股份有限公司（以下简称“招商口岸”或                                “公司”）跳动的行业地位、广阔的股东配景、邃密的盈利能力、财务结构  评级不雅点                                矜重且融资能力很强等方面的上风。同期中诚信国际也关心到国表里宏不雅经                                济波动、口岸业务分散寰球所濒临的政事风险等成分对其商量和举座信用状                                况形成的影响。  评级预测                          中诚信国际以为，招商局口岸集团股份有限公司信用水平在将来 12~18 个月                                内将保持踏实。  调级成分                          可能触发评级上调成分：不适用。                                可能触发评级下调成分：公司地位及要紧性彰着下落，要紧钞票划出，成本                                实力大幅下落；口岸行业景气度严重下挫，公司商量功绩大幅下滑；外洋业                                务政策波动、商量收现情况恶化等。                                         正 面    ? 公司具有跳动的行业地位，设置了完善的国内口岸汇注群，同期业务布局扩展至寰球多个要紧口岸区位    ? 广阔的股东配景，其丰富的国表里资源和多元化的业务布局故意于公司在国表里业务的发展    ? 公司领有邃密的盈利能力及优质的现款活水平，成本实力强，财务结构矜重    ? 银行可使用授信实足，公司为A+B股上市公司，投资多家上市公司，且旗下子公司招商局口岸控股有限公司为H      股上市公司，境表里融资渠谈畅达，融资能力很强                                         关 注    ? 寰球经济及外贸收支口尚存不笃定性，需关心宏不雅经济波动对公司商量的影响    ? 公司口岸分散寰球，外洋口岸业务运营濒临一定的政事风险 技俩负责东谈主：钟 婷 tzhong@ccxi.com.cn 技俩组成员：赵子贺 zhzhao@ccxi.com.cn 评级总监： 电话：(027)87339288                               信用评级讲明 ? 财务概况  招商口岸（合并口径）                                     2020                2021                   2022        2023.9/2023.1~9  钞票统统（亿元）                                    1，687.28            1，759.84               1，975.26              1，991.87  通盘者权益共计（亿元）                                 1，058.02            1，110.35               1，282.62              1，305.06  欠债共计（亿元）                                     629.27              649.49                 692.64                 686.82  总债务（亿元）                                      521.90              548.64                 598.63                 590.73  营业总收入（亿元）                                    127.57              152.84                 162.30                 117.55  净利润（亿元）                                       55.49               76.55                   82.32                 65.25  EBIT（亿元）                                      72.84              109.99                  114.22                    --  EBITDA（亿元）                                   102.99              140.65                 147.19                     --  商量行动产生的现款流量净额（亿元）                             55.51               65.10                   69.20                 38.90  营业毛利率（%）                                      37.59               40.81                   40.54                 42.23  总钞票收益率（%）                                        4.32              6.38                    6.12                    --  EBIT 利润率（%）                                   57.10               71.96                   70.37                    --  钞票欠债率（%）                                      37.29               36.91                   35.07                 34.48  总成本化比率（%）                                     34.26               34.24                   32.79                 32.13  总债务/EBITDA（X）                                    5.07              3.90                    4.07                    --  EBITDA 利息保障倍数（X）                                 5.11              7.16                    6.52                    --  FFO/总债务（X）                                       0.05              0.09                    0.09                    -- 注：1、中诚信国际字据招商口岸提供的其经德勤华永司帐师事务所（特别普通合伙）审计并出具圭臬无保寄望见的 2021~2022 年度审计讲明及 未经审计的 2023 年三季度财务报表整理。其中，2020 年、2021 年财务数据永别收受了 2021 年、2022 年审计讲明期初数，2022 年财务数据收受 了 2022 年审计讲明期末数；2、本讲明中所援用数据除罕见说明外，均为中诚信国际统计口径，其中“--”暗示不适用或数据不可比，特此说明； ? 评级历史重要信息 1                                           招商局口岸集团股份有限公司   主体评级      债项评级             评级时期             技俩组                 评级方法和模子                               评级讲明                                                             中诚信国际口岸行业评级方   AAA/踏实       --            2023/5/29      钟婷、梁子秋                                                      阅读全文                                                             法与模子 C170500_2022_04                                                             中诚信国际口岸行业评级方   AAA/踏实       --            2019/5/13      孙向男、丁静静                                                     阅读全文                                                               法 070400_2017_02   AA+/踏实       --            2013/2/1     李嘉桐、郑磊、卢滢宇                        --                          阅读全文 注：中诚信国际口径 ? 评级历史重要信息 2                                            招商局口岸集团股份有限公司   主体评级      债项评级             评级时期             技俩组                 评级方法和模子                               评级讲明                                                                  中国口岸行业评级方法   AA+/踏实       --            2016/4/22      莫蕾、钱建中                                                      阅读全文                                                                    CCXR2014010   AA+/踏实       --            2011/9/22     刘固、魏巍、宋诚                         --                          阅读全文 注：原中诚信证券评估有限公司口径 ? 同业业比较（2022 年数据）                集装箱吞                                                  总债务                EBITDA 利                              总货色迷糊        总钞票收益      总成本化比率                                               FFO/总债务   公司称号         吐量（万                                                 /EBITDA             息保障倍数                              量（亿吨）         率(%)        (%)                                                  （X）                TEU）                                                   （X）                 （X） 招商口岸                14，595         7.40      6.12        32.79                   4.07          6.52                0.09                      信用评级讲明 青岛港集团        2，682     6.87   7.66   21.46   1.80   15.08    0.27 宁波舟山港集团      4，073    10.43   5.20   25.99   2.78    9.09    0.24 中诚信国际以为，与同业业比较，公司国内母港深圳西部港区土产货经济发达，且在国内要紧沿海重要及国外要紧区位均有口岸布局， 举座口岸阛阓竞争力很强。公司货种结构中集装箱迷糊量占比较高，总货色迷糊量增长带动公司装卸及关系业务收入结束增长，同 时，公司通过参股上港集团、辽港集团等国内要紧口岸运营商赢得可不雅的投资收益，盈利能力邃密；此外，由于公司比年来投资支拨 范围处于高位，使得总债务有所增长，偿债贪图施展略低于可比企业，但仍处于行业较好水平。 注：1、“宁波舟山港集团”为“宁波舟山港集团有限公司”简称，“青岛港集团”为“山东口岸青岛港集团有限公司”简称；2、招商口岸总货 物迷糊量为散杂货迷糊量数据。                       信用评级讲明 ? 评级模子 注： 调整项：当期情景对企业基础信用品级无显贵影响。 外部援助：公司践诺欺压东谈主招商局集团有限公司（以下简称“招商局集团”）是国务院国资委全额出资的大型中央企业，丰富的国内 外资源和多元化的业务布局概况在业务拓展、资金安排及成本运营等方面提供鼎力援助。受个体信用情景的撑持，外部援助进步子级 是践诺使用的外部援助力度。 方法论：中诚信国际口岸行业评级方法与模子 C170500_2022_04                 信用评级讲明 评级对象概况   公司于 1982 年 9 月由中国南山设备（集团）股份有限公司（以下简称“南山集团”                                            ）投资莳植，   并于 1990 年 7 月认真注册为中外合股商量企业。1993 年 5 月，公司刊行的境内上市东谈主民币普通   股（股票简称“深赤湾 A”               ，代码为 000022）和境内上市的外资股（股票简称为“深赤湾 B”，代   码为 200022）同期在深圳证券走动所挂牌上市。2012 年 9 月，南山集团将其持有的 57.52%的 A   股股权全部交付给招商局国际有限公司（2016 年 8 月 10 日改名为招商局口岸控股有限公司，股   票代码：HK.00144，以下简称“招商局口岸控股”，系南山集团股东）代为看管，由招商局口岸   控股代为愚弄股东职权。2018 年因践诺欺压东谈主招商局集团筹划与公司相关的首要事项，公司控   股股东发生变化，并完成钞票重组。2018 年 12 月 26 日，公司在深交所完成钞票重组改名暨上   市，同期公司称号变更为“招商局口岸集团股份有限公司”，证券简称变更为“招商口岸/招港 B”，   证券代码变更为：001872/201872。   持有的招商局口岸控股 1，313，541，560 股普通股股份（约占招商局口岸控股已刊行普通股股份总   数的 39.45%）。同期，公司通过与招商局集团（香港）有限公司（以下简称“CMHK”）签署《一   致行动公约》，商定 CMHK 就其受托愚弄的招商局口岸控股 753，793，751 股普通股股份（约占招   商局口岸控股已刊行普通股股份总和的 23%）的表决权应当与公司在招商局口岸控股股东大会   审议事项的表决上无条目保持一致，并以公司的见解为准进行表决。公司将招商局口岸控股纳入   合并范围。   公司主营业务为口岸的投资、建设、商量及保税物流业务等。当今公司的口岸汇注广泛 6 大洲、   头商量的货种主要为集装箱。2022 年结束营业总收入 162.30 亿元。       图 1：2022 年收入组成情况                 图 2：比年来收入走势   费力起原：公司年报，中诚信国际整理         费力起原：公司财务报表，中诚信国际整理   产权结构：2022 年 10 月 12 日，公司完成向浙江省海港投资运营集团有限公司（以下简称“海   港集团”）非公设备行 A 股股票 5.77 亿股，召募资金总额为 106.69 亿元，刊行完成后海港集团   持股比例为 23.08%。放手 2023 年 9 月末，公司股本为 24.99 亿元，平直控股股东为布罗德福国                         信用评级讲明                           ，且其通过欺压 CMPID 和招商局港通发展（深圳）有         际有限公司（以下简称“布罗德福国际”）         限公司，共计欺压公司 63.01%1的表决权，公司践诺欺压东谈主为招商局集团。                            表 1 ：放手 2023 年 9 月末公司主要子公司（亿元）                 全称             简称        持股比例                                                         总钞票        净钞票        营业收入        净利润          深圳赤湾港集装箱有限公司         赤湾港集装箱       100.00%         8.17       6.50         3.32     1.43          深圳赤湾口岸发展有限公司         赤湾口岸发展       100.00%        28.06      14.65         7.95     1.76          赤湾集装箱船埠有限公司        赤湾集装箱船埠            75.00%     18.08      14.72         6.31     2.00          招商局口岸控股有限公司        招商局口岸控股            48.31%   1，561.72   1，124.48    78.44       55.03          湛江港（集团）股份有限公司         湛江港股份           58.35%    147.03     103.68     19.61        2.40          招商局口岸（舟山）滚装船埠                               舟山滚装船埠           51.00%      3.58       1.34         0.01    -0.16          有限公司         注：持股比例包括平直持股比例及转折持股比例。         费力起原：公司提供，中诚信国际整理 业务风险 宏不雅经济和政策环境 中诚信国际以为，2023 年中国经济结束规复性增长但复苏力度较为温顺，在多项故意成分撑持下，2024 年 中国经济有望延续向好，但经济入手仍将濒临多重压力，“进”与“立”的政策步履仍需加速落实。         复合增速为 4.1%，总体结束温顺复苏。固然经济复苏节律波动升沉，但产出缺口逐季收窄，三         大产业与三大需求的增长孝敬率总体规复至常态。在经济规复性增长的流程中，跟着增长动能的         赓续调整与“多重压力”的交汇影响，经济入手呈现出口头增速偏低，需求不及仍存，设备结构分         化，以及价钱水平较弱等特征。         中诚信国际以为，2024 年中国经济赓续向好有多项故意成分撑持。其中，房地产等累赘成分有         望收缩，工业坐蓐将保持韧性，逾额储蓄有望开释，新动能将赓续蓄势，前期政策成果延续涌现，         后续政策空间也将形成有劲撑持。然则，以下五个要点边界能否胜利结束“再平衡”依然濒临一定         的挑战与风险：一是投资需乞降投资结构和谐流程中的挑战；二是遽然需乞降供给结构从头匹配         中的挑战；三是新旧动能和谐与传统动能安稳衔尾中的挑战；四是房地产调整转型与行业向新发         展模式转机中的风险与挑战；五是债务风险化解流程中的结构性与尾部风险开释与挑战。         中诚信国际以为，2024 年宏不雅经济政策将落实“稳中求进、以进促稳、先立后破”总基调，况且         “进”和“立”的政策力度将有所加强。从财政政策来看，积极的财政政策将欺压加力、提质增效，         注意用好政策空间，提高资金效益，优化支拨结构，在操作节律上或将“财政前置”。从货币政策         来看，矜重的货币政策将活泼欺压、精确灵验，注意指引实体经济融资成本稳中有降，推动宽货         币向宽信用传导，并或将侧重撑持价钱水平有所改善。总体来看，宏不雅政策操作仍将宝石在“稳         增长”与“防风险”中寻求平衡。         详细以上成分，中诚信国际权衡 2024 年中国 GDP 增速将为 5.0%驾御。从中恒久来看，中国式                         信用评级讲明    当代化赓续鼓吹为经济高质地发展提供撑持，中国经济恒久向好的基本面未变。   详见《2023 年四季度宏不雅经济与政策分析》，讲明运动 https://www.ccxi.com.cn/coreditResearch/detail/10948?type=1 行业概况 中诚信国际以为，口岸行业与寰球宏不雅经济及外贸需求关系密切，固然短期内寰球经济与交易增长放缓对港 口行业需求增长形成一定制约，但在国内经济对内贸运载及原材料入口需求的撑持下，将来行业信用水平将 施展矜重。    箱迷糊量均结束较好增速，但外贸需求承压及外贸结构变化使得口岸群集装箱迷糊量增速发陌生    化。在迷糊量增长的带动下，口岸企业盈利能力增强但净利润增速放缓，财务杠杆受投资需求增    加影响有所上升但仍处于合理水平，举座偿债能力较强。短期来看，寰球经济与交易增长放缓虽    对口岸行业需求增长形成一定制约，但在国内经济对内贸运载及原材料入口需求的撑持下，权衡    我国口岸坐蓐将结束低速增长，将来行业信用水平将施展矜重。    详见《中国口岸行业预测，2024 年 1 月》，讲明运动 https://www.ccxi.com.cn/coreditResearch/detail/10926?type=1 运营实力 中诚信国际以为，招商口岸的国内母港深圳西部港区在珠江三角洲具备较高的阛阓占有率，且其在国内要紧 沿海重要及外洋要点区位均有口岸布局，口岸基础设施及集疏运体系完善，口岸阛阓竞争力很强；收货于腹 地经济发展及将宁波舟山港业务量纳入统计等，比年来公司集装箱迷糊量和散杂货迷糊量均稳步增长；但后 续仍需赓续关心外洋口岸看管情况和政事风险，以及寰球宏不雅经济波动及交易边幅对公司口岸业务的影响。    公司母港深圳西部港区位于珠江三角洲地区中心肠带，土产货经济发达且具备外向型经济特色，为    公司发展提供了故意的外部空间。    公司国内母港位于深圳西部港区，处于珠江三角洲地区中心肠带，水上交通十分方便。除深圳母    港除外，公司于中国沿海主要重要港设置了较为完善的口岸汇注群，并告捷布局南亚、非洲、欧    洲、地中海、大洋洲、南好意思等外洋地区，形成寰球性业务布局，口岸汇注广泛 6 大洲、25 个国度    和地区的 50 个口岸。    深圳港位于珠江口以东，南海大亚湾以西的深圳市两翼，分为西部港区和东部港区。西部港区位    于珠江口东岸入海前缘，主要包括蛇口、赤湾、妈湾、大铲湾等港区；东部港区位于南海大鹏湾    西北部，主要包括盐田港区。深圳港的平直土产货为深圳市、惠州市、东莞市和珠江三角洲的部分    地区，转运土产货范围包括京广和京九铁路沿线的湖北、湖南、江西、粤北、粤东、粤西和广西的    西江两岸。    珠三角地区是我国经济最活跃的地区之一，当今形成深莞惠（深圳、东莞、惠州）、珠中江（珠    海、中山、江门）及广佛肇（广州、佛山、肇庆）三个经济圈。广东省为中国第依然济大省，经    济最发达、最具阛阓活力和投资诱惑力的地区之一，珠江三角洲地区已经成为世界知名的加工制         广东省收支口总额年均占寰球约 1/4；    造出口基地。                 而珠三角地区坐蓐总值占全省的比重均在 80%                信用评级讲明 以上，经济实力丰足；深圳市地处珠江三角洲前沿，是我国华南地区要紧的交通重要之一，外向 型特征彰着，其收支口总额占全省的 40%以上。 发达的经济土产货和外向型经济特色，为公司国内母港的发展提供了故意的外部空间，广东省及深 圳市收支口总额赓续增长，对区域内口岸迷糊量增速有推动作用。             表 2 ：2020~2022 年深圳市、广东省和珠三角地区经济概况（亿元）                                       珠三角                          珠三角                             珠三角                  深圳市       广东省                 深圳市      广东省                  深圳市       广东省                                       地区                            地区                              地区  地区坐蓐总值           27，670   110，761    89，524   30，665   124，370    100，585   32，388    129，119     104，682  地区坐蓐总值增速          3.1%       2.3%     2.4%     6.7%      8.00%      7.9%     3.3%         1.90%     4.1%  货色收支口总额          30，503   70，844.8       --   35，436   82，680.3        --   36，738   83，102.9          --  货色收支口总额同比增速       2.4%      -0.9%        --   16.2%      16.7%         --    3.7%          0.5%        -- 费力起原：2020~2022 年广东省及深圳市国民经济和社会发展统计公报（2020 年深圳市统计公报未表示，数据来自深圳市统计局）， 中诚信国际整理 深圳港系国度要紧的国际重要海港，公司国内母港深圳西部港区在深圳港中阛阓占有率较高，且 公司在国内设置了较为完善的口岸汇注群，同期亦积极布局外洋阛阓，举座阛阓竞争力很强。                                           》（以下简称“《规 划》”），     《辩论》冷落全省将构建以珠三角口岸集群为中枢，粤东、粤西口岸集群为发展极的“一 核南北极”发展样子；《辩论》以《国度详细立体交通网辩论节录》和《广东省详细立体交通网规 划节录》为教导，深化广州、深圳两大国际重要海港的政策定位和发展导向，明确以广州、深圳、 珠海、汕头、湛江、佛山、肇庆、清远为主要口岸，其他口岸为地区性要紧口岸的多眉目口岸发 展样子。当今，珠三角地区已经形成了以香港港为国际航运中心，深圳港和广州港为外贸集装箱 主线港，珠海、中山、虎门、惠州港等为支线或喂给港的口岸集装箱运载样子。 肥等散杂货业务方面更具竞争上风。此外，公司还在国内要紧沿海重要如宁波、上海、青岛、湛 江、汕头、香港、台湾等均有布局，并将其业务布局拓展至外洋如南亚、非洲、欧洲、地中海、 大洋洲及南好意思等 25 个国度和地区。总的来看，公司口岸阛阓竞争力很强。 公司领有实足、各样化的口岸泊位；公司在国表里船埠汇注布局等闲，参控股船埠多分散于要紧 沿海重要，口岸基础设施完善。 当今，公司国内参控股船埠主要分散于深圳、宁波、上海、青岛、湛江、汕头、香港、台湾等国 际性、区域性集装箱重要港，在中国沿海主要重要港设置了完善的口岸汇注群。同期，公司经过 多年外洋发展，业务布局拓展至南亚、非洲、欧洲、地中海、大洋洲、南好意思等地区，口岸汇注分 布于 25 个国度和地区，大多位于“一带一起”沿线国度的要紧口岸区位。此外，2022 年 9 月 28 日 公司筹集资金东谈主民币约 141.14 亿元，以政策投资者身份通过现款出资方式参与认购宁波舟山港 股份有限公司（以下简称“宁波舟山港股份”）非公设备行的 3，646，971，029 股 A 股股票。本次 认购完成后，公司平直和转折持有宁波舟山港股份为 23.08%，公司自 2022 年 10 月起，已将宁 波舟山港股份业务量纳入统计。                 信用评级讲明 国内控股口岸方面，当今公司国内控股口岸业务主要分散在珠三角、香港、闽南、粤西南和长三 角等地区，其中集装箱以深圳西部港区为主；散杂货以湛江港、东莞麻涌港为主。迷糊能力方面， 放手 2023 年 9 月末，公司主要商量深圳西部港区 24 个集装箱泊位和 18 个散杂货泊位；汕头港 泊位。国内参股口岸方面，公司国内参股口岸运营商主要包括长三角地区的上港集团和宁波舟山 港股份、环渤海地区的辽港股份和青岛港部分港区运营商等。外洋口岸方面，当今公司投资的海 外技俩主要分散在“一带一起”沿线，包括斯里兰卡的 CICT 和 HIPG、吉布提的 PDSA 技俩、 巴西的 TCP 技俩等，此外公司投资的尼日利亚的 TICT 和多哥的 LCT 固然不在“一带一起”沿 线，但技俩所在的拉各斯港和多哥是西非最要紧的口岸。                     表 3 ：放手 2023 年 9 月末公司主要业务分散列表  区          控股/参       地区                         口岸/物流公司称号                                简称            持股比例  域           股    珠三角·深圳   控股      赤湾集装箱船埠有限公司                                赤湾集装箱船埠                   75.00%    珠三角·深圳   控股      蛇口集装箱船埠有限公司                                蛇口集装箱船埠                  100.00%    珠三角·深圳   控股      深圳妈湾港航有限公司                                 深圳妈湾港航                   100.00%    珠三角·深圳   控股      深圳赤湾港集装箱有限公司                               深圳赤湾港集装箱                 100.00%    珠三角·深圳   控股      招商港务（深圳）有限公司                               招商港务                     100.00%    珠三角·深圳   控股      深圳海星口岸发展有限公司                               深圳海星口岸                    67.00%    珠三角·深圳   控股      招商局保税物流有限公司                                招商保税                     100.00%    珠三角·东莞   控股      东莞深赤湾港务有限公司                                东莞深赤湾港务                   85.00%    珠三角·东莞   控股      东莞深赤湾船埠有限公司                                东莞深赤湾船埠                  100.00%    珠三角·珠江内河 参股      珠江内河货运船埠有限公司                               珠江内河                      20.00%    厦门湾经济区   控股      漳州招商局船埠有限公司                                漳州招商局船埠                   60.00%    东南地区·汕头  控股      汕头招商局口岸集团有限公司                              汕头招商局口岸                   60.00%  内    长三角·舟山   控股      招商局口岸（舟山）滚装物流有限公司                          舟山滚装                      51.00%  地    长三角·宁波   参股      宁波舟山港股份有限公司                                宁波舟山港股份                   23.08%    长三角·上海   参股      上海国际港务（集团）股份有限公司                           上港集团                      28.05%    环渤海·大连   参股      辽宁口岸股份有限公司                                 辽港股份                      12.00%    环渤海·天津   参股      天津港集装箱船埠有限公司                               天津港集装箱船埠                   7.31%    环渤海·天津   参股      天津海天保税物流有限公司                               天津海天保税物流                  49.00%    环渤海·青岛   控股      青岛港招商局国际集装箱船埠有限公司                          青岛港国际集装箱                 100.00%    环渤海·青岛   控股      招商局国际船埠（青岛）有限公司                            青岛招商局国际船埠                 90.10%    环渤海·青岛   参股      青岛前湾长入集装箱船埠有限包袱公司                          青岛前湾长入集装箱船埠               50.00%    环渤海·青岛   参股      青岛前湾西港长入船埠有限包袱公司                           青岛前湾西港长入船埠                35.00%    环渤海·青岛   参股      青岛港董家口矿石船埠有限公司                             青岛港董家口矿石船埠                25.00%    环渤海·烟台   参股      中海港务（莱州）有限公司                               莱州港务                      40.00%    粤西南·湛江   控股      湛江港（集团）股份有限公司                              湛江港集团                     58.35%    台湾·高雄    参股      崇高货柜船埠公司                                   崇高货柜船埠/KMTC               10.00%  港    香港       控股      招商局货柜处事有限公司                                招商局货柜处事                  100.00%  台    香港       参股      香港当代货箱船埠有限公司                               当代货箱船埠/MTL                27.01%    非洲·多哥    控股      洛好意思/Lome Container Terminal                 LCT                       35.00%                     科伦坡/ Colombo International Container      亚洲·斯里兰卡   控股                                              CICT                      85.00%                     Terminal Ltd.，      亚洲·斯里兰卡   控股   汉班托塔/Hambantota International Port Group   HIPG                      65.00%      非洲·尼日利亚   参股   拉各斯/Tin-Can Island Container Terminal      TICT                      28.50%  海    非洲·吉布提      参股   吉布提/Port De Djibouti                       PDSA                      23.50%  外                     伊斯坦布尔/Kumport Liman Hizmetleri ve      欧洲·土耳其    参股                                              Kumport                   26.00%                     Lojistik Sanayi ve Ticaret A.S.      欧洲·法国     参股   Terminal Link SAS                          Terminal Link             49.00%      好意思洲·巴西     控股   巴拉那瓜/TCP Participa??es S.A.                TCP                      100.00%      大洋洲·澳大利亚 参股    纽卡斯尔/Port of Newcastle                     Port of Newcastle         50.00%                          信用评级讲明         注：1、公司控股的青岛港国际集装箱与青岛招商局国际船埠无平直运营的口岸业务，主要通过参股青岛前湾船埠和董家口矿石船埠开         展口岸业务；2、持股比例包括平直持股以及转折持股。         费力起原：公司网站、公司年报中的业务分散材料，由中诚信国际整理         受益于将宁波舟山港业务量纳入统计且集装箱增长势头邃密，比年来公司装卸及关系业务收入         逐年上升；同期，公司口岸布局等闲，能灵验分散国表里不同区域发展情景带来的口岸商量风         险，但仍濒临一定的外洋口岸看管压力及政事风险，后续亦需关心寰球宏不雅经济波动及交易边幅         对公司业务的影响。         货种方面，从国内口岸来看，公司国内母港以集装箱为主，兼营化肥、食粮、饲料、糖、钢材、         水泥、木料、砂石、石油、煤炭、矿石等。从外洋口岸来看，公司外洋船埠商量的货种主要为集         装箱。2022 年及 2023 年 1~9 月，公司集装箱和散杂货迷糊量均同比大幅增长，主要系宁波舟山         港业务量纳入统计所致2。                                       表 4 ：比年来公司迷糊量情况          集装箱迷糊量（万 TEU）              12，171.00        13，639.40               14，594.80                  13，450.00          其中：内地                       8，576.00         9，513.80               10，517.40                   10，477.7             港澳台                        716.00           768.40                  689.70                      434.4             外洋                       2，878.00         3，357.20                3，387.70                    2，537.9          散杂货迷糊量（亿吨）                      4.50             6.13                    7.40                       9.49          其中：内地                           4.48             6.07                    7.34                       9.44             其他地区                        0.058            0.062                   0.055                      0.053          注：1、共计数与各分项加总值略有互异系四舍五入所致；2、集装箱迷糊量及散杂货迷糊量均含参股公司迷糊量；3、因参股公司大          连港换股接管合并营口港，举座变更为辽港股份，自 2021 年 2 月起，公司将营口港业务量纳入统计。          费力起原：公司提供，中诚信国际整理         分地区来看，珠三角地区主要以公司深圳母港为主，2022 年其集装箱迷糊量呈上升趋势主要系         受航路加多等成分影响；深圳西部口岸散杂货迷糊量小幅下落主要系受到通胀加重和出口需求放         缓的影响。公司在粤西南地区的控股口岸为湛江港，2022 年湛江港集团散杂货迷糊量有所下落，         主要系受国表里阛阓波动影响，导致大量散货的货量不同程度下落。长三角地区主要以公司参股         的上港集团和宁波舟山港为主，其中 2022 年，上港集团散杂货迷糊量受经济下行及需求萎缩影         响，同比减少 5.10%，但其集装箱迷糊量略有增长。环渤海地区主要以公司参股的辽港股份为主，         比年来其迷糊量呈波动态势，其中 2022 年受受益于第四季度内贸箱运力规复，集装箱迷糊量同         比增长 10.00%。港台地区集装箱迷糊量比年来施展较为安稳。外洋地区方面，比年来公司外洋         集装箱迷糊量（含参股）安稳飞腾，为公司口岸商量功绩增长作念出要紧孝敬。                        表 5 ：比年来公司集装箱、散杂货迷糊量情况（万 TEU、万吨）                     区域及口岸公司                     2020             2021              2022             2023.1~9                                           集装箱                            深圳西部港区                      1，184            1，283             1，332             1，008                  控股         珠三角地区                颐德港                          43               46                41                28                  参股         珠江货运                         106              103                87                66                           漳州招商局船埠                         32               27                33                25         东南地区     控股                           汕头港招商局口岸                       159              180               163               115         粤西南地区    控股          湛江港                         122              122               123                88                  控股          招商货柜         港台地区                                            556               565                                  309                  参股         当代货箱船埠                                                         485                信用评级讲明                     台湾崇高货柜              160        203        205       125                       上港集团            4，350      4，703      4，730     3，620         参股 长三角地区                宁波舟山港                --         --       817     3，264         控股            宁波大榭              332        341        317         --                     天津港集装箱              787        864        848       643 环渤海地区   参股           青岛集装箱              810        854        935       799                       辽港股份              654        991      1，090       822                   洛好意思/LCT（多哥）            136        163        160       120         控股    科伦坡/CICT（斯里兰卡）            293        306        322       244                巴拉那瓜/TCP（巴西）              98        110        116        88 外洋            拉各斯/TICT（尼日利亚）             30         32         30        24                吉布提/PDSA（吉布提）             86         69         64        60         参股              伊斯坦布尔/Kumport（土耳其）         122        125        121       103                 Terminal Link（法国）     2，113      2，552      2，576     1，899               共计                     12，173     13，639     14，595    13，450                               散杂货                     深圳西部港区           1，807      1，950      1，861     1，242  珠三角地   控股           东莞麻涌            1，548      1，610      1，502     1，254  区                    颐德港              395        519        627       530         参股           珠江货运              308        317        425       278                    漳州招商局船埠             633        868        838       686  东南地区   控股         汕头港招商局口岸            314        346        381       371                    漳州招商局厦门湾             65        565        608       435  粤西南地         控股           湛江港             9，087      9，554      8，314     7，037  区  长三角地   参股           上港集团            7，565      8，239      7，817     6，479  区      参股          宁波舟山港                --         --    15，094    49，633                     青岛西港长入           1，629      1，765      1，364     1，025  环渤海地               青岛董家口            6，315      6，559      7，221     5，702         参股  区                   辽港股份           13，124     26，256     25，442    18，193                      莱州港务            2，056      2，139      1，908     1，517               共计                    44，846     60，687     73，402    94，382 注：共计数与各分项加总值略有互异系四舍五入所致。 费力起原：公司提供，中诚信国际整理 总体来看，公司国内和外洋口岸布局等闲、口岸区位上风彰着，集装箱和散杂货业务发展相对稳 定，概况分散国表里不同区域发展情景带来的口岸商量风险，灵验增强了公司对抗宏不雅经济周期 和交易边幅波动的能力。在外贸增长放缓的配景下，公司国内技俩迷糊量的增长拉动了举座迷糊 量的增长，但中诚信国际关心到寰球经济交易边幅不踏实及国内口岸业务投资已饱和的近况为公 司商量收入的保管和将来业务的拓展冷落了挑战；同期，??外洋膨胀将给公司带来较大的成本支拨 压力，外洋口岸欺压和看管能力也濒临一定压力；且公司口岸分散于寰球 25 个国度和地区，各 个国度和地区政事、经济、社会环境不同，外洋口岸业务运营濒临一定的政事风险。 当今公司在建技俩为以湛江港区为主的口岸建设技俩，成本支拨压力不大。 放手 2023 年 6 月末，公司主要在建技俩总投资共计 86.06 亿元，已完成投资 19.59 亿元。当今在 建口岸技俩主要蚁集于湛江港区，且将来将连接推动国内深西母港成为世界一流强港，以及外洋 CICT、HIPG 南亚区域性强港建设。国内深西母港方面，积极鼓吹泊位升级、岸桥加高及航谈疏 浚等首要技俩，赓续升级口岸硬环境；鼓吹通关环境赓续改善及运营成本的赓续下落，赓续优化 口岸软环境。外洋母港建设方面，施展 CICT 与 HIPG 的协同上风，发愤构建以斯里兰卡为中心                      信用评级讲明    的南亚口岸汇注。总的来看，公司成本支拨压力不大。                      表 6 ：放手 2023 年 6 月末公司主要在建技俩情况（亿元）                                           放手 2023 年 6               技俩称号              辩论总投资                    资金起原          工程程度                                           月末已投资额    HIPG 集装箱、油船埠及罐区篡改工程            28.17      8.46       自有资金及贷款        57.68%    湛江港东海岛港区杂货船埠工程                 9.05       4.49       自有资金及贷款        49.58%    湛江港宝满港区集装箱船埠一期扩建工程             23.43      1.91       自有资金及贷款         8.17%    湛江港宝满港区拆装箱处事区一期工程              6.83       3.19       自有资金及贷款        46.74%    佛山港了哥山港区本港功课区船埠二期工程            7.47       0.81       自有资金及贷款        10.82%    Transtaineres 31 A 41          1.92       0.37        自有资金          19.26%    大铲湾二期                          9.19       0.36        自有资金           3.87%    共计                             86.06     19.59          --             --   注：放手 2023 年 6 月末已投资额金额为 2023 年半年度财务讲明在建工程金额。   费力起原：公司提供，中诚信国际整理 财务风险 中诚信国际以为，比年来招商口岸举座盈利能力处于邃密水平；通过对口岸资源的投资建设及收购进行钞票 膨胀，债务范围虽有所上升但举座财务杠杆仍处于合理水平。公司可通过其邃密的盈利获现能力及很强的外 部融资能力结束到期债务续接，举座偿债贪图亦保持在较好水平。 盈利能力    公司的利润结构以商量性业务利润和投资收益为主，受益于口岸迷糊量赓续增长和参股企业良    好的商量情景，比年来公司盈利能力处于邃密水平。    比年来，跟着推动收购优质口岸资源完善业务布局、对口岸资源的投资建设以及口岸业务的邃密    发展，公司口岸迷糊量逐年增长，带动营业总收入水平赓续进步。由于口岸业务收入占公司营业    总收入的 90%以上，故公司营业毛利率跟着口岸业务毛利率的波动而波动。2023 年前三季度，    在寰球经济增长放缓及外贸需求承压配景下，费率较高的外贸重箱占比裁汰导致公司营业收入同    比下落 3.02%至 117.55 亿元，但详细毛利率水平上升至 42.23%。    时期用度方面，公司时期用度以由员工薪酬组成的看管用度和由利息支拨、汇兑损益组成的财务    用度为主，比年来看管用度跟着商量范围自由扩大，东谈主工用度成本加多而赓续增长；因利率变动    及汇率变动产生汇兑损益详细影响，财务用度呈增长趋势。总的来看，时期用度率存在一定波动    且保管在 20%以上，用度欺压能力有待进步。投资收益是公司利润总额的要紧起原，比年来受益    于参股公司邃密的商量情景，投资收益赓续增长，其中 2022 年同比增长 11.16%，主要为上港集    团的恒久股权投资收益 47.63 亿元、宁波舟山港的恒久股权投资收益 3.52 亿元、Termianl Link    SAS 的恒久股权投资收益 3.65 亿元等；同期，2022 年以来公司参股的宁波舟山港、上港集团和    青岛港均就集装箱收费圭臬进行一定程度上调，带动公司盈利能力进一步进步。此外，2020 年    子公司汕头招商局口岸交回地皮赢得地皮补偿金等，产生大额钞票解决收益；钞票减值、公允价    值变动及营业外损益等对公司利润影响总体可控。    举座来看，商量性业务利润和投资收益是利润总额的主要组成部分，比年来受益于口岸迷糊量持    续增长和参股企业邃密的商量情景，公司利润总额及关系盈利贪图均保持在较好水平。                       表 7 ：比年来公司营业收入及毛利率情况(亿元、%)                       信用评级讲明                         收入           毛利率           收入               毛利率             收入               毛利率      装卸及关系业务             120.48         38.52       146.35             41.44         156.27             41.42      保税物流业务                4.17         41.22         4.65             44.50           4.46             37.10      其他业务                  1.53        -44.23         1.83            -19.07           1.58            -37.05           共计             126.19         37.60       152.84             40.81         162.30             40.54     注：1、保税物流业务是指依托保税港区为客户提供仓储租借、报关、拆拼箱等处事；2、其他业务收入以废物收入、投资性房地产收入、     保安费收入为主；3、因四舍五入原因，共计数和加总和可能存在不一致情况。     费力起原：公司财务报表，中诚信国际整理。                          表 8 ：比年来公司盈利能力关系贪图（亿元、%）     时期用度率                                 23.57             22.85                     26.56              23.54     商量性业务利润/利润总额                          27.02             32.10                     23.84              28.93     投资收益                                  49.10             66.37                     73.78              52.72     钞票解决收益                                14.89              0.36                      0.55               0.01     EBITDA                               102.99            140.65                    147.19                  --     总钞票收益率                                 4.48              6.38                      6.12                  --     费力起原：公司提供，中诚信国际整理 钞票质地      比年来公司钞票结构相对踏实，主要遴荐债务融资方式进行口岸资源的投资建设及收购，从而导      致有息债务增长；受益于邃密的盈利能力，公司举座财务杠杆水平处于合理水平。      跟着公司对口岸资源的收购及投资建设，无形钞票、固定钞票和恒久股权投资随之加多带动钞票      范围快速进步，公司钞票以非流动钞票为主，比年来非流动钞票占比均处于 85%以上，钞票结构      相对踏实。公司恒久股权投资主要系对口岸、船埠等企业的投资，2022 年大幅增长主要系认购      宁波舟山港非公设备行股份影响。与口岸运营主业相一致，公司的固定钞票、无形钞票和使用权      钞票主要为口岸、船埠、泊位、堆场及地皮等关系钞票，比年来保持较大范围。公司商誉主要为      公司收购、重组及归拢欺压下合并等而形成的商誉。流动钞票方面，受益于公司业务范围赓续增      长，2022 年末货币资金随融资需求的增长而有所增长，且受限比较低，流动性较好。放手 2023      年 9 月末，公司总钞票较上年末变化不大。      跟着口岸布局的潜入和口岸基础设施建设的不断鼓吹，公司融资力度加强，总欠债范围不断上升。      主，2022 年以来短期债务占比赓续下滑，公司债务结构有所优化。      权益结构方面，2022 年由于非公设备行股票，公司总股本由 19.22 亿元加多至 24.99 亿元3。踏实      的盈利能力为公司未分拨利润的累计和少数股东权益的增长提供较好撑持，从而带动通盘者权益      赓续增长。总的来看，公司财务杠杆贪图举座处于合理水平。                          表 9 ：比年来公司钞票质地关系贪图（亿元、%）      货币资金                                 119.18           127.72                 136.16                 144.21 为 106.69 亿元，本次非公设备行召募资金将用于补充流动资金及偿还债务。刊行完成后，海港集团持股比例为 23.08%，成为公司第二大股 东。                        信用评级讲明        无形钞票                          187.72               184.75            192.77           182.25        固定钞票                          294.80               317.11            320.33           290.17        恒久股权投资                        662.42               703.53            923.64           964.02        使用权钞票                          90.88                87.43             93.43            96.79        流动钞票占比                         11.29                13.06             10.34            12.20        总债务                           521.90               548.64            598.63           590.73        短期债务/总债务                       31.18                43.61             36.46            35.90        总成本化比率                         34.26                34.24             32.79            32.13        费力起原：公司提供，中诚信国际整理          图 3：放手 2023 年 9 月末公司总欠债组成                    图 4：放手 2023 年 9 月末公司通盘者权益组成           费力起原：公司财务报表，中诚信国际整理                           费力起原：公司财务报表，中诚信国际整理 现款流及偿债情况        比年来公司商量现款活水平较好，债务范围虽有所增长，但举座偿债贪图仍保持在较好水平，并        可通过邃密的盈利获现能力及很强的外部融资能力结束到期债务续接。        公司商量获现能力保管在较好水平，比年来商量行动净现款流均呈净流入状态且范围有所增长。        投资行动方面，由于比年技俩投资范围较大，投资行动现款流呈赓续净流出状态且跟着公司对外        投资情况而呈现出较大波动。公司主要通过银行借款和刊行债券进行融资，因认购宁波舟山港非        公设备行股份，2022 年全年筹资行动现款流呈现大范围净流入。总的来看，商量及筹资资金可        得志公司投资需求。        息的掩盖能力仍较强；EBITDA 同比有所增长，对利息支拨的掩盖能力亦较强，公司举座偿债指        标施展较好；放手 2023 年 9 月末，公司非受限货币资金无法统统掩盖短期债务，但接洽到走动        性金融钞票概况提供一定流动性援助，且后续公司邃密的盈利获现能力及很强的外部融资能力亦        可对债务本息偿付提供保障。放手 2023 年 9 月末，公司共赢得境表里银行授信额度 690.70 亿元                        表 10 ：放手 2023 年 9 月末公司债务到期分散情况（亿元）            合并口径         2023.10~12            2024                  2025             2026 及以后        转折融资               114.90              19.82                 82.88               84.69        公开债务                63.04              50.00                 80.21               78.90             共计            177.94              69.82                163.09               163.59                      信用评级讲明     注：1、转折融资包括银行贷款、招商局集团财务有限公司贷款和融资租借等；2、金额不包含利息金额，仅为债务本金金额，包含好意思元永     续债。     费力起原：公司提供，中诚信国际整理                       表 11 ：比年来公司现款流及偿债贪图情况（%、X）      商量行动净现款流/利息支拨                2.75          3.31          3.07                    --      EBITDA 利息保障倍数                5.11          7.16          6.52                    --      FFO/总债务                      0.05          0.09          0.10                    --      总债务/EBITDA                   5.07          3.90          4.07                    --      收现比                          1.01          1.02          1.02                 0.92      付现比                          0.44          0.49          0.50                 0.49      非受限货币资金/短期债务                 0.73          0.53          0.62                 0.68      费力起原：公司财务报表，中诚信国际整理 其他事项      受限钞票方面，放手 2023 年 9 月末，公司受限钞票共计 26.92 亿元，主要为用于银行借款典质      的股权及权益、无形钞票、固定钞票及货币资金中的保证金等，受限钞票共计占当期末总钞票的      或有欠债方面，放手 2023 年 9 月末，公司子公司 TCP 由于与巴西当地税务机构、雇员或者前雇      员之间的未决诉讼而导致的首要或有欠债，字据外聘讼师的专科见解及公司看管层的最新算计，      可能的补偿金额为东谈主民币 9.43 亿元，但不大可能导致经济利益流出企业，因此，由于上述未决      诉讼导致的或有欠债并未说明权衡欠债。以公司为受益东谈主的反补偿将由出售 TCP 股份的原 TCP      股东履行，字据该反补偿公约，原 TCP 股东需就上述或有欠债向公司作出补偿，补偿金额不超      过预先笃定的金额和指定的时期。上述事项对公司的坐蓐商量无首要影响。放手 2023 年 9 月末，      公司对关联方借款担保共计 3.07 亿元，被担保对象主要为联营企业 Terminal Link SAS 以及关联      企业高兰巴多自贸区有限公司，担保金额占当期末通盘者权益的 0.24%，除上述事项之外，公司      无其他对外担保。      过往债务践约情况：字据公司提供的《企业信用讲明》及关系费力，2020 年~2024 年 1 月，公司      通盘借款均到期还本、按期付息，未出现延长支付本金和利息的情况。字据公开费力炫耀，放手      讲明出具日，公司在公开阛阓无信用负约纪录。 假定与预测5 假定      ——2023 年，公司各业务板块商量情况邃密，口岸业务迷糊量将进一步增长。      ——2023 年，公司总投资范围在 50~100 亿元之间；其中固定钞票投资主要蚁集于湛江港的在建      技俩。      ——2023 年，权衡在建技俩资金需求主要通过债务融资方式，公司债务范围或将小幅加多。 虑了与受评对象关系的要紧假定，可能存在中诚信国际无法意象的其他事项和假定成分，该等事项和假定成分可能对预测性信息形成影响，因 此，前述的预测性信息与受评对象的将来践诺商量情况可能存在互异。                          信用评级讲明 预测                                     表 12 ：预测情况表（%、X）         要紧贪图                                   2021 年践诺     2022 年践诺       2023 年预测         总成本化比率                                      34.24         32.79      33.00~34.00         总债务/EBITDA                                   3.90          4.07        4.10~4.50        费力起原：2021~2022 年数据基于公司 2022 年审计讲明数据商量 调整项 流动性评估        招商口岸商量获现能力邃密，未使用银行授信额度较为实足。同期公司为 A+B 股上市公司，且        旗下子公司招商局口岸控股有限公司为 H 股上市公司，成本阛阓融资渠谈畅达，外部融资能力        强。        公司资金流出主要用于债务还本付息、股权投资、口岸固定钞票投资建设及日常商量盘活。当今        公司技俩投资支拨压力尚可，固然濒临债务蚁集到期压力，但不错通过邃密的盈利获现能力及很        强的外部融资能力结束到期债务续接。公司流动性强，将来一年流动性起原概况掩盖流动性需        求。 ESG 分析6        环境方面，公司在节能减排、浑浊防治和绿色发展等方面施展较好，并在绿色口岸等边界取得成        效7。比年来公司在推动清洁动力使用和低碳技艺发展、以环保科技和监控妙技更动进步浑浊防        治水平、倡导资源纯粹和轮回再利用等方面开展环保职责，并冷落“2028 年碳达峰，2060 年碳        中庸”的场合，不断加强环保干预，2022 年公司共干预环保关系用度 2.29 亿元。        社会方面，公司在客户包袱、供应商看管、社会孝敬等方面施展较好，履行了国有企业的社会责        任。        公司治理方面，中诚信国际从信息表示、内控治理、发展政策、高管行动、治理结构8和入手等方        面详细老师公司治理情况。公公法东谈主治理结构完善，并设置了健全的子公司看管、财务看管、重        大投融资有辩论看管、信息表示看管等里面欺压轨制，信息表示较为实时全面，概况保障公司业务        行动正常入手。公司政策方面，公司致力于于建设成为高质地的世界一流口岸详细处事商，围绕港        口中枢业务拓展口岸生态圈，效用推动贤慧口岸建设；积极参与寰球口岸投资、设备和运营，持        续优化口岸汇注布局，结束区域平衡发展。国内务策方面，公司将立足于“区域整合、进步协同”                                                  ，        从沿海五大口岸群中赓续寻找整合契机，进一步扩大和完善国内口岸汇注布局，不断进步口岸发        展质地；外洋政策方面，公司将连接把抓国度“一带一起”倡议及国际产业转化带来的机遇，重        点在寰球主重要港、流派港以及阛阓后劲大、经济成长快、发展远景好的地区布局，赓续完善公        司的寰球口岸汇注。                 信用评级讲明 外部援助 中诚信国际以为，公司在珠三角地区的口岸布局中占据要紧地位，且股东配景实力丰足，为其国表里业 务拓展提供有劲援助。    公司位于广东省深圳市，践诺欺压东谈主为招商局集团。公司是招商局集团口岸钞票一级成本运作和    看管平台。招商局集团是国务院国有钞票监督看管委员会平直看管的国度驻港大型企业集团，是    一家业务多元化的详细企业，主要业务蚁集于交通、金融、房地产三大中枢产业，聚焦于基础设    施与装备制造、物流航运、详细金融、城市与园区详细设备四大板块，当今已初步形成较为完善    的外洋口岸、物流、金融和园区汇注。同期，招商局集团是国度“一带一起”倡议的要紧参与者    与推动者。招商局集团广阔的股东配景、丰富的国表里资源和多元化的业务布局，故意于公司在    国表里业务的发展。此外，公司口岸在珠三角地区的口岸布局中占据要紧地位，地方政府具有一    定的援助意愿。    智能系统补助、填海造地返还款、铜饱读航谈拓宽工程补助等政府补助。 评级论断    总而言之，中诚信国际评定招商局口岸集团股份有限公司的主体信用品级为 AAA，评级预测为    踏实。             信用评级讲明 附一：招商局口岸集团股份有限公司股权结构图及组织结构图（放手 2023 年 费力起原：公司提供                      信用评级讲明 附二：招商局口岸集团股份有限公司财务数据及主要贪图（合并口径）       财务数据（单元：万元）            2020            2021            2022           2023.9/2023.1~9 货币资金                         1，191，842.38    1，277，234.94    1，361，592.87        1，442，100.49 应收账款                           139，334.94      132，057.76      127，614.97          226，362.90 其他应收款                          356，129.23       69，627.66       94，884.21          106，905.46 存货                              21，482.40       19，492.01       22，512.28           22，129.36 恒久投资                         6，733，468.57    7，134，321.89    9，428，198.01        9，744，011.30 固定钞票                         2，947，975.52    3，171，051.32    3，203，332.61        2，901，698.62 在建工程                           538，143.06      255，758.50      241，384.44          255，423.57 无形钞票                         1，877，218.05    1，847，541.24    1，927，706.51        1，822，491.28 钞票统统                        16，872，832.63   17，598，410.12   19，752，553.09       19，918，744.88 其他叮嘱款                          248，121.76      214，010.83      166，351.03          207，895.72 短期债务                         1，627，092.30    2，392，397.45    2，182，327.55        2，120，804.45 恒久债务                         3，591，955.78    3，094，036.62    3，803，947.55        3，786，472.80 总债务                          5，219，048.09    5，486，434.07    5，986，275.09        5，907，277.25 净债务                          4，028，358.57    4，210，482.15    4，625，613.13        4，465，443.62 欠债共计                         6，292，666.97    6，494，867.43    6，926，374.57        6，868，172.17 通盘者权益共计                     10，580，165.66   11，103，542.69   12，826，178.52       13，050，572.71 利息支拨                           201，513.75      196，502.63      225，612.29                   -- 营业总收入                        1，275，674.43    1，528，380.82    1，623，048.91        1，175，530.74 商量性业务利润                        184，422.86      291，583.81      222，791.14          217，392.50 投资收益                           490，983.06      663，694.95      737，765.55          527，167.46 净利润                            554，877.54      765，500.60      823，168.33          652，502.80 EBIT                           728，398.79    1，099，876.63    1，142，164.61                   -- EBITDA                       1，029，879.28    1，406，503.73    1，471，915.29                   -- 商量行动产生的现款流量净额                  555，128.90      651，032.66      692，037.74          388，984.09 投资行动产生的现款流量净额                 -689，378.89     -457，200.77   -1，396，394.86          332，840.83 筹资行动产生的现款流量净额                  539，314.25      -94，968.24      751，623.85         -646，270.07           财务贪图                      2020            2021            2022     2023.9/2023.1~9 营业毛利率（%）                           37.59           40.81           40.54               42.23 时期用度率（%）                           23.57           22.85           26.56               23.54 EBIT 利润率（%）                        57.10           71.96           70.37                   -- 总钞票收益率（%）                           4.32            6.38            6.12                   -- 流动比率（X）                             0.83            0.76            0.77                0.92 速动比率（X）                             0.83            0.75            0.76                0.91 存货盘活率（X）                           37.06           44.16           45.95               40.57 应收账款盘活率（X）                          9.16           11.26           12.50                8.86 钞票欠债率（%）                           37.29           36.91           35.07               34.48 总成本化比率（%）                          34.26           34.24           32.79               32.13 短期债务/总债务（%）                        31.18           43.61           36.46               35.90 经调整的商量行动产生的现款流量净额/ 总债务（X） 经调整的商量行动产生的现款流量净额/ 短期债务（X） 商量行动产生的现款流量净额利息保障倍 数（X） 总债务/EBITDA（X）                        5.07            3.90            4.07                   -- EBITDA/短期债务（X）                       0.63            0.59            0.67                   -- EBITDA 利息保障倍数（X）                     5.11            7.16            6.52                   -- EBIT 利息保障倍数（X）                       3.61            5.60            5.06                   -- FFO/总债务（X）                           0.05            0.09            0.09                   -- 注：1、中诚信国际字据 2021~2022 年审计讲明及 2023 年三季度未经审计的财务报表整理；2、中诚信国际分析时将公司计入其他流动欠债科目 的短期债券调整至短期债务； 中诚信国际分析时将公司计入少数股东权益科目标永续债和计入恒久叮嘱款科目中的有息债务调整至恒久债务； 明。                        信用评级讲明 附三：基本财务贪图的商量公式              贪图                                 商量公式                            短期借款+以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融欠债/走动性金融欠债+叮嘱        短期债务                            单据+一年内到期的非流动欠债+其他债务调整项        恒久债务                恒久借款+叮嘱债券+租借欠债+其他债务调整项        总债务                 恒久债务+短期债务   资    经调整的通盘者权益           通盘者权益共计-搀和型证券调整   本   结    钞票欠债率               欠债总额/钞票总额   构    总成本化比率              总债务/(总债务+经调整的通盘者权益）        非受限货币资金             货币资金-受限货币资金        利息支拨                成本化利息支拨+用度化利息支拨+调整至债务的搀和型证券股利支拨                            债权投资＋其他权益器用投资＋其他债权投资＋其他非流动金融钞票＋恒久股权投        恒久投资                            资        应收账款盘活率             营业收入/（应收账款平均净额+应收款项融资调整项平均净额）        存货盘活率               营业成本/存货平均净额 商量效率                       （应收账款平均净额+应收款项融资调整项平均净额）×360 天/营业收入+存货平均净        现款盘活天数              额×360 天/营业成本+合同钞票平均净额×360 天/营业收入-叮嘱账款平均净额×360 天/                            （营业成本+期末存货净额-期初存货净额）        营业毛利率               (营业收入-营业成本)/营业收入        时期用度共计              销售用度+看管用度+财务用度+研发用度        时期用度率               时期用度共计/营业收入                            营业总收入-营业成本-利息支拨-手续费及佣金支拨-退保金-赔付支拨净额-索取保障   盈   利    商量性业务利润             合同准备金净额-保单红利支拨-分保用度-税金及附加-时期用度+其他收益-非浮浅性   能                        损益调整项   力        EBIT（息税前盈余）         利润总额+用度化利息支拨-非浮浅性损益调整项        EBITDA（息税折旧摊销前盈余）   EBIT+折旧+无形钞票摊销+恒久待摊用度摊销        总钞票收益率              EBIT/总钞票平均余额        EBIT 利润率            EBIT/营业收入        收现比                 销售商品、提供劳务收到的现款/营业收入                        商量行动产生的现款流量净额-购建固定钞票无形钞票和其他恒久钞票支付的现款中   现    经调整的商量行动产生的现款流量                        成本化的研发支拨-分拨股利、利润或偿付利息支付的现款中利息支拨和搀和型证券   金    净额   流                    股利支拨                            经调整的商量行动产生的现款流量净额—营运成本的减少(存货的减少+商量性应收项        FFO                            目标减少+商量性叮嘱技俩的加多)        EBIT 利息保障倍数         EBIT/利息支拨   偿   债    EBITDA 利息保障倍数       EBITDA/利息支拨   能    商量行动产生的现款流量净额利息   力                    商量行动产生的现款流量净额/利息支拨        保障倍数 注：1、“利息支拨、手续费及佣金支拨、退保金、赔付支拨净额、索取保障合同准备金净额、保单红利支拨、分保用度”为金融及触及金融业 务的关系企业专用；2、字据《对于矫正印发 2018 年度一般企业财务报表体式的奉告》（财会[2018]15 号），对于未履行新金融准则的企业， 恒久投资商量公式为：“恒久投资=可供出售金融钞票+持有至到期投资+恒久股权投资”；3、字据《公设备行证券的公司信息表示解说性公告 第 1 号——非浮浅性损益》证监会公告[2008]43 号，非浮浅性损益是指与公司正常商量业务无平直关系，以及虽与正常商量业务关系，但由于 其性质特别和偶发性，影响报表使用东谈主对公司商量功绩和盈利能力作念出正常判断的各项走动和事项产生的损益。                      信用评级讲明 附四：信用品级的标识及界说   个体信用评估                                           含义  （BCA）品级标识                在无外部特别援助下，受评对象偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，负约风险极      aaa                低。       aa       在无外部特别援助下，受评对象偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响很小，负约风险很低。        a       在无外部特别援助下，受评对象偿还债务的能力较强，较易受不利经济环境的影响，负约风险较低。      bbb       在无外部特别援助下，受评对象偿还债务的能力一般，受不利经济环境影响较大，负约风险一般。       bb       在无外部特别援助下，受评对象偿还债务的能力较弱，受不利经济环境影响很大，有较高负约风险。        b       在无外部特别援助下，受评对象偿还债务的能力较地面依赖于邃密的经济环境，负约风险很高。      ccc       在无外部特别援助下，受评对象偿还债务的能力杰出依赖于邃密的经济环境，负约风险极高。       cc       在无外部特别援助下，受评对象基本不可偿还债务，负约很可能会发生。        c       在无外部特别援助下，受评对象不可偿还债务。 注：除 aaa 级，ccc 级及以下品级外，每一个信用品级可用“+”、“-”标识进行微调，暗示略高或略低于本品级。    主体品级标识                            含义      AAA         受评对象偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，负约风险极低。       AA         受评对象偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响较小，负约风险很低。        A         受评对象偿还债务的能力较强，较易受不利经济环境的影响，负约风险较低。      BBB         受评对象偿还债务的能力一般，受不利经济环境影响较大，负约风险一般。       BB         受评对象偿还债务的能力较弱，受不利经济环境影响很大，有较高负约风险。        B         受评对象偿还债务的能力较地面依赖于邃密的经济环境，负约风险很高。      CCC         受评对象偿还债务的能力杰出依赖于邃密的经济环境，负约风险极高。       CC         受评对象基本不可偿还债务，负约很可能会发生。        C         受评对象不可偿还债务。 注：除 AAA 级，CCC 级及以下品级外，每一个信用品级可用“＋”、“－”标识进行微调，暗示略高或略低于本品级。  中恒久债项品级标识                           含义     AAA          债券安全性极强，基本不受不利经济环境的影响，信用风险极低。      AA          债券安全性很强，受不利经济环境的影响较小，信用风险很低。       A          债券安全性较强，较易受不利经济环境的影响，信用风险较低。      BBB         债券安全性一般，受不利经济环境影响较大，信用风险一般。      BB          债券安全性较弱，受不利经济环境影响很大，有较高信用风险。       B          债券安全性较地面依赖于邃密的经济环境，信用风险很高。     CCC          债券安全性杰出依赖于邃密的经济环境，信用风险极高。      CC          基本不可保证偿还债券。       C          不可偿还债券。 注：除 AAA 级，CCC 级及以下品级外，每一个信用品级可用“＋”、“－”标识进行微调，暗示略高或略低于本品级。   短期债项品级标识                           含义      A-1         为最高档短期债券，还本付息风险很小，安全性很高。      A-2         还本付息能力较强，安全性较高。      A-3         还本付息能力一般，安全性易受不利环境变化的影响。       B          还本付息能力较低，有很高的负约风险。       C          还本付息能力极低，负约风险极高。       D          不可按期还本付息。 注：每一个信用品级均不进行微调。                             信用评级讲明 镇静·客不雅·专科 地址：北京市东城区向阳门内大街南竹杆巷子 2 号星河 SOHO5 号楼 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